이 차트가 보여주는 투자자들이 최근 채권시장 매도세를 우려해야 하는 이유
성장 기대치는 급락하는데 수익률은 상승
과거에 채권이 매도될 때, 이는 일반적으로 주식에 대한 유망한 신호로 여겨졌다. 트레이더들이 더 강한 경제에 베팅하고 있다는 의미였기 때문이다. 하지만 이번에는 다르다.
글로벌 국채의 매도세가 투자자들을 놀라게 했지만, 투자자들이 문제 삼는 것으로 보이는 이슈들 중 어느 것도 최근의 발전사항은 아니다.
미국과 일본 같은 국가들이 수십 년간 막대한 부채를 짊어져 왔지만, 이달 초 Moody's가 미국의 최상위 신용등급을 박탈하기로 한 결정이 매도세를 촉발시킨 것으로 보인다.
그런데 한 베테랑 통화 전략가이자 경제학자가 최근 이번 매도세가 왜 그토록 많은 투자자들을 걱정시키는지를 정확히 보여주는 우려스러운 추세를 발견했다.
Exante Data의 Jens Nordvig는 10년물 국채 수익률과 경제학자들의 2년 후 경제성장 기대치 사이의 관계가 최근 무너진 것을 강조했다.
"핵심은 이것이다. 미국 (실질) 수익률이 급등하고 있다. 하지만 그것이 중요한 부분은 아니다. 중요한 부분은 성장 기대치가 급락하는 동안 수익률이 급등하고 있다는 것이다. 이는 새로운 현상이며, 강한 성장과 Fed 정책의 매파적 변화 인식과 연결된 과거의 수익률 급등보다 훨씬 더 우려스럽다"고 Nordvig는 차트를 공유한 LinkedIn 게시물에서 말했다.
이는 채권 투자자들이 미국의 재정 상황과 워싱턴의 부채 감축 조치를 취할 정치적 의지 부족에 점점 더 불편해하고 있음을 시사한다.
국채 수익률의 최근 상승은 하룻밤 사이에 하원에서 공화당 예산 법안이 통과된 것과 일치했지만, 목요일 오후 거래에서 투자자들이 채권과 주식의 하락을 매수하면서 수익률은 하락했다. 채권 수익률은 가격과 반대로 움직인다.
10년물 수익률(TMUBMUSD10Y)은 3 베이시스 포인트 하락한 4.550%를 기록했다.
그러나 30년물 채권(TMUBMUSD30Y) 수익률은 2023년 11월 이후 최고 수준인 5% 이상을 유지했다.
표면적으로는 그리 큰 것처럼 보이지 않을 수 있다. 하지만 Nordvig가 지적했듯이, 성장 기대치가 악화되고 Federal Reserve가 방관하고 있는 상황에서 채권에 대한 매도 압력이 지속될 수 있는 것으로 보인다.
만약 이것이 정말로 미국의 적자 지출을 길들이려는 소위 채권 자경단(bond vigilantes)에 관한 것이라면, 그들의 우려를 해결하는 것은 쉽지 않을 것이다. Deutsche Bank의 전략가 George Saravelos가 최근 MarketWatch와 공유한 보고서에서 지적했듯이, 미국의 재정 정책을 변경하는 것은 매우 어려운 과정이다. 유럽에서는 정부가 지출 계획 변경을 추진하는 것이 훨씬 쉽다.
"미국에는 추가적인 문제가 있다: 공화당 의회가 향후 몇 주 동안 재정 정책에 대해 무엇을 결정하든, 그것은 대부분 10년의 나머지 기간 동안 '고정될' 것이다"고 Saravelos는 당시 썼다.
"매우 어려운 조정 과정과 중간선거에서 공화당이 다수당 지위를 잃을 가능성은 현재 Trump 행정부 동안 단 하나의 주요 재정 이벤트만을 위한 공간을 남겨둔다. 이것이 끝나면, 예측 가능한 미래 동안 재정 궤도를 변경하기 위해 할 수 있는 일은 거의 없을 것이다."
Intelligent Wealth Solutions의 수석 포트폴리오 매니저인 Randy Flowers는 채권 수익률이 예측 가능한 미래 동안 주식에 뚜껑을 씌울 수 있다고 믿는다. 이는 그가 2025년에 미국 시장이 박스권에 머물 것으로 예상하는 한 가지 이유다.
"나는 채권 투자자들이 적어도 지금 단기적으로는 시장을 다시 통제하고 있다고 생각한다. 그런 일이 일어나면, 그것은 보통 주식 시장을 포함한 모든 관련자들에게 나쁜 소식이다"고 Flowers는 말했다. "계속될지 지켜볼 것이다."
<출처:MARKETWATCH.COM>
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