"재미있게 놀되, 너무 과하지 말라"는 대학생 자녀에게 보내는 부모의 문자처럼, 현재 시장 상황도 이와 유사하다. 투자자들은 지난 6주간의 강력한 시장 반등을 즐기고 있지만, 이는 건전한 즐거움과 무모한 방종 사이의 모호한 경계에 그들을 데려오고 있다.
4월 7일 극심한 관세 공격으로 촉발된 공포와 급격한 청산 이후, 시장은 2월 최고점에서 시작된 약 20% 하락이 실제 경제 상황을 과도하게 반영했다고 판단하며 반등했다. 한 해의 최악의 출발 이후 S&P 500은 저점에서 23% 상승하며 축적된 비관론을 소진시키고 강세에 대한 신뢰를 회복했다.
이번 랠리는 Trump 행정부의 무역 전쟁 완화 시그널, 특히 중국 관세 후퇴에 힘입었다. S&P 500은 올해 다시 상승세로 전환하며 11월 선거 다음날 수준을 약간 상회했다.
시장은 최근 진정되어 '지루함이 아름다운' 점진적 상승세를 보이고 있으며, 지난주 5.3%의 주간 상승으로 마감했다. 4월 2일 "Liberation Day" 수준과 200일 이동평균선 돌파, 그리고 시장 폭과 모멘텀 신호 개선은 저점에서의 "탈출 속도"를 시사한다.
VIX 변동성 지수는 역사상 가장 빠르게 50에서 20 이하로 하락했고, 주말에는 17 부근에서 마감하며 "정상" 영역에 안착했다. 이런 지표들은 향후 조정이 예상되지만 제한적일 것임을 암시한다.
V자 반등인가?
시장의 급격한 하락과 빠른 회복세는 이번 조정이 20% 손실에 도달하기 직전에 끝난 또 다른 '이벤트 주도형' 약세장이었을 가능성을 시사한다. 3Fourteen Research의 Warren Pies는 1998년, 2011년, 2018년 말의 저점이 정책 입안자들의 빠른 대응으로 형성되었다고 지적한다.
행정부의 관세율 후퇴가 결정적 정책 전환점으로 인정될지는 불명확하지만, 현 시점에서 S&P 500의 반등은 2019년 초 회복과 비슷한 수준의 강한 회복세를 보이고 있다.
Pies는 "무역 전쟁은 끝났다"며 "관세는 10% 수준에 정착하고 Trump는 승리를 선언할 것"이라고 예측했다. 이는 투자자들에게 항상 환영받는 명확성을 제공한다.
과열 징후는 아직 없지만...
아직 시장은 위험한 과잉 수준에 이르지 않았다. 헤지펀드와 기관들은 여전히 고갈된 주식 익스포저를 재구축 중이며, 금융 자문가와 개인 투자자들은 여전히 비관적 견해를 유지하고 있다.
그러나 작년 말에 시작된 '동물적 본능' 테마가 다시 나타나는 조짐이 있다. BTIG의 Jonathan Krinsky는 풋-콜 비율이 크게 낮아졌다고 지적하며, 이는 옵션 투자자들이 보호보다 추가 상승에 베팅하고 있음을 의미한다. 그는 S&P 500이 중국 관세 완화 발표 시점으로 3-4% 후퇴할 가능성이 있다고 본다.
개인 투자자 열풍과 IPO 시장 활성화
Palantir와 Robinhood 같은 개인 투자자 선호 종목들이 4월 7일 이후 50-60% 상승하며 최고점으로 돌아왔다. 암호화폐 브로커 eToro는 상장 후 20% 상승했고, Circle, Klarna, Chime 등도 IPO를 준비 중이다. 증권사와 투자은행 주식도 최고점으로 돌아왔으며, CoreWeave는 60%, Nvidia는 16% 급등했다.
흥미롭게도, 시장 조정의 원인은 무역 정책보다 DeepSeek의 도전과 함께 한 AI 테마 모멘텀 주식의 역전이었다. 현재 대부분의 클라우드 기업들은 자본 지출 계획을 재확인했고, AI 관련주들은 최고 밸류에이션으로 회복 중이다.
ChatGPT 출시 이후 나스닥은 1994년 Netscape 브라우저 출시 후 패턴과 유사한 움직임을 보이고 있으며, 그 당시에는 1997-2000년 사이 3배 급등했다.
위험 요소
미국의 무역 의존도는 상대적으로 낮다. 중국과의 무역 적자는 미국 GDP의 1%에 불과하며, 중국의 미국 수출은 중국 GDP의 3%에 그친다.
그러나 관세 정책으로 인한 비용과 혼란이 감속 중인 고용 시장과 불안정한 주택 시장을 더 약화시켜 최근 랠리가 허위 신호로 판명될 가능성을 배제할 수 없다.
향후 몇 주간 경제 데이터의 중요성이 커질 것이며, S&P 500은 이미 향후 12개월 수익 예측 대비 21.5배 밸류에이션으로 재평가되었다. 이는 2월에 본 22배 수준에 근접했으며, 실질적인 무역 협상 진전을 요구한다.
Evercore ISI의 Julian Emanuel는 "더 많은 거래 세부사항이 발표되지 않으면, 특히 '아름다운 큰 법안'에 관해, 주식의 '1998년식 파티'는 멈출 것"이라고 경고했다.
현재로서는 기관투자자들이 여전히 투자가 부족하다고 느끼며 시장에 참여하려는 욕구가 주식을 지지하고 있지만, 이러한 '재미 추구'는 결국 고통스러운 반전으로 이어질 수 있다.
<출처:CNBC>
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