Wolfe Research는 경미한 경기침체 시 S&P 500이 3,700~4,100까지 하락할 수 있다고 전망
관세 불확실성이 2025년 EPS를 $266 → $225로 15% 하락시킬 수 있음
현재 S&P 500은 2월 고점 대비 11%, 연초 대비 7% 하락
주요 저항선은 5,500, 현재 지수는 5,483 수준
1분기 실적 발표 기업 중 76%가 시장 예상치 상회, 혼합 성장률 8%
Opinion
기업 실적은 단기적으로 양호하지만, 관세 정책 불확실성과 경기 둔화 가능성은 향후 실적과 주가 하락으로 이어질 위험이 크다. P/E 멀티플 압축과 함께 EPS 하락이 동반될 경우 시장은 기술적 지지선 아래로 급락할 수 있으며, 실적 시즌의 긍정적 흐름만으로 이 리스크를 상쇄하기는 어렵다.
Core Sell Point
관세와 정책 불확실성에 따른 EPS 하락과 멀티플 압축이 S&P 500의 추가 하락 가능성을 키우고 있다.
"S&P 500은 '경미한 경기침체'에서도 3,700까지 하락할 수 있다," Wolfe Research 주장
Wolfe Research에 따르면, S&P 500은 경미한 경기침체에서도 3,700까지 하락할 수 있다.
이 회사의 수석 투자 전략가인 Chris Senyek은 경제 둔화 시 S&P 500이 3,700에서 4,100 사이로 하락할 수 있다고 말했다. 이는 연초 대비 각각 37%와 30%의 하락을 의미한다. S&P 500은 최근 올해 7% 이상 하락했으며, 2월 사상 최고치보다 11% 낮은 수준이다.
S&P 500은 이달 초 Trump의 4월 2일 관세 명령의 초기 충격 이후 약세장에 접어들었다. 이후 투자자들이 백악관이 중국과 같은 주요 무역 파트너들을 포함한 세계 다른 지역과 어떤 무역 협정을 맺을 수 있을지에 대한 명확성을 기다리며 거래 범위에 갇혀 있다.
한 기술적 전략가는 S&P 500에 대한 주요 저항선으로 5,500을 지목했다. 최근에는 그 수준 아래인 5,483에서 움직이고 있다.
Senyek은 미국이 경기침체로 향하면, 특히 기업 실적이 높은 관세나 불확실한 정책으로 인해 약화되기 시작하면 주식 시장이 크게 하락할 수 있다고 우려한다. 이 전략가는 2025년 S&P 500의 주당 순이익(EPS) 추정치가 현재 추정된 $266에서 $225로 15% 하락할 수 있다고 우려한다. 이는 주식 시장의 침체뿐만 아니라 경제 위축으로도 나타날 것이다.
"관세 정책으로 인한 불확실성이 2025년 미국 경제를 경기침체로 몰아넣는다면, 과거 네 번의 경기침체에서 16.7%였던 중간값 EPS 최고점에서 최저점 수준에 맞춰 SPX EPS가 현재 수준에서 최소 15% 하락할 것으로 예상한다," Senyek은 목요일 썼다. "이는 경미한 경기침체 시나리오에서 SPX EPS가 ~$225로 하락하는 것을 의미하며, 이는 실질 전년 대비 GDP 성장률이 -1% 마이너스가 될 것임을 시사한다."
"동시에, P/E는 오늘의 [향후 12개월] S&P 500 P/E 19.4배에서 압축될 것이다," Senyek은 계속했다. "경기침체형 EPS $225에 15년 또는 10년 평균 P/E 16.6배나 18.4배를 적용하면, 이는 경미한 경기침체에서 S&P 500이 ~3,700에서 4,100 수준으로 떨어질 것을 의미한다."
지금까지 월스트리트는 1분기 실적 시즌을 괜찮게 시작했다. 보고한 157개 S&P 500 기업 중 76%가 예상치를 상회했다. FactSet의 선임 실적 분석가인 John Butters에 따르면, 분석가 추정치와 이미 보고한 기업들의 결과를 통합한 혼합 성장률은 8%로, 3월 31일 분석가들이 예상했던 7.2%보다 개선되었다.
