월스트리트의 가장 큰 강세론자 중 한 명이 올해 큰 상승을 기대하던 전망을 포기하고, 관세가 미국 기업들에게 가장 큰 타격을 줄 것으로 보고 있다.
Bankim Chadha가 이끄는 Deutsche Bank AG 전략가들은 연말 S&P 500 목표치를 12% 낮춰 6,150으로 하향 조정했다. 이는 수요일 종가 대비 14% 상승 여지를 남기지만, 지수가 2월 최고점 이후 입은 손실을 단지 회복하는 정도에 그친다는 의미다. 이번 변경 전까지, 그들은 이 벤치마크에 대해 가장 강세적인 견해 중 하나를 유지해왔다.
Chadha의 팀은 또한 S&P 500 기업들의 실적이 올해 5% 하락할 것으로 예상하는데, 이는 8% 성장을 예상하는 시장 컨센서스와 대조적이다.
"발표된 관세의 잠재적 영향이 크고 미국 기업들에게 불균형적으로 영향을 미칠 가능성이 높아, 2025년 S&P 500 EPS 추정치를 $282에서 $240으로 낮춘다,"라고 전략가들은 메모에서 기술했으며, 컨센서스 전망이 추가적인 하향 조정 위험에 처해 있다고 덧붙였다.
미국 주식은 Donald Trump 대통령의 공격적인 무역 정책으로 인해 타격을 받고 있으며, 이는 미국 자산에 대한 신뢰를 손상시켰다. 초기 발표에 대한 일시적 완화는 안도 랠리를 촉발했지만 S&P 500은 여전히 올해 약 9% 하락했으며, Bloomberg Dollar Index는 6.5% 하락했다.
분석가들은 이미 경제 침체 위험으로 인해 수익 전망에 대해 부정적으로 변하고 있으며, 미국 벤치마크의 실적 수정 폭(추정 상향 대 하향)은 하방 극단치에 접근하고 있다.
전략가들은 새로 수정된 관세율이 상품 수입에 대한 실효 세율을 2.3%에서 26.4%로 인상할 것으로 추정하며, 이는 사실상 8,000억 달러의 세금 인상을 의미한다. 그들에 따르면, 이는 2024년 미국 연방 기업 세수 약 5,000억 달러와 비교된다.
단기적으로, 주식 포지셔닝이 역사적 범위의 최저점으로 떨어졌다는 점을 고려할 때, S&P 500이 넓은 4,600-5,600 구간에서 거래될 것으로 예상한다. 이는 긍정적인 뉴스가 있을 경우 시장이 안도 랠리를 보일 가능성이 있음을 의미한다. 지수는 현재 5,376에 거래되고 있다.
상황이 지속적으로 개선되려면, 미국 행정부가 현재의 무역 정책에서 물러나야 하는데, 전략가들은 경제가 악화되기 시작하면서 정부에 대한 압력이 증가함에 따라 이런 일이 일어날 가능성이 높다고 본다. 그러나 시간이 오래 걸릴수록 경기 침체 조짐이 나타날 가능성이 높아진다.
"신뢰할 수 있는 완화는 지지율의 상당한 하락이 필요하다,"라고 Chadha와 그의 팀은 기술했다. "초기 허니문 기간 이후, 지지율은 경제에서 일어나는 일, 특히 소비자 신뢰도와 일치하는 경향이 있다."
(역자 주: 개인적인 경험에 비추어 보아 강세론자가 비관론자로 전환할 경우, 시장은 변곡점을 맞이했습니다. 이번에도 이러한 경험이 맞을 지 지켜보겠습니다)
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