달러와 미국 국채는 몇 주 동안 "Sell America" 거래의 중심에 있었다. 그러나 투자자들과 트레이더들이 장기 국채로 다시 뛰어들고 수요일에 주요 경쟁 통화 대비 그린백(달러)을 상승시킴에 따라, 이 거래는 현재 잠시 휴식을 취하고 있다.
투자자들은 Trump 행정부가 중국 관세 접근법과 Federal Reserve 의장 Jerome Powell에 대한 최근의 날카로운 비판에 대해 더 유화적인 어조를 보인 후 "Sell America" 거래를 일시 중단했다. 그러나 백악관의 무역 전쟁이 이미 미국 경제, 소비자 및 기업 신뢰, 그리고 아마도 미래 인플레이션에 미친 타격을 고려할 때, 현재의 안도 랠리가 얼마나 오래 지속될 수 있을지는 다소 의심스럽다.
수요일의 장기 국채 랠리는 30년물 수익률을 세션 초반에 최대 15.5 베이시스 포인트까지 끌어내렸고 잠시 8개월 이상에서 가장 큰 하루 하락세를 향했다. 한편, 6개 주요 경쟁 통화에 대한 그린백의 측정 지표인 ICE U.S. Dollar Index는 3년 이상에서 가장 낮은 수준에 도달한 후 0.7% 상승했다. 그럼에도 불구하고 2025년 전체적으로는 8.8% 하락한 상태를 유지한다. 미국의 세 가지 주요 주가 지수는 모두 상승으로 마감했다.
수요일의 대부분 자산 전반에 걸친 긍정적인 반응에도 불구하고, 일부 시장 참여자들은 경제가 여전히 기어 가듯이 느려지거나 달러가 앞으로 몇 년 동안 계속 하락세를 이어갈 수 있는 시나리오를 고려하고 있었다. S&P Global에서 발표한 데이터에 따르면 무역 전쟁이 인플레이션을 부추기고, 미국 경제를 둔화시키며, 기업 신뢰를 떨어뜨리고 있다.
"우리는 장기적으로 달러가 다음 비즈니스 사이클 또는 향후 3~5년 동안 하락할 것이라고 생각한다"고 플로리다의 Agile Investment Management의 파트너이자 수석 포트폴리오 매니저인 Peter Azzinaro가 말했다. "추세는 미국에서 벗어나 유럽과 아시아로 다각화될 것이다. 이는 이제 막 시작된 다년, 아마도 심지어 수십 년에 걸친 과정이다."
그는 우려의 원인으로 미국 국가 부채, 즉 연방 정부가 시간이 지남에 따라 미지급 지출 잔액을 충당하기 위해 빌린 금액을 지적했다. 수요일 기준으로 약 36.2조 달러에 달했다. 한편, 정부는 2025 회계연도에 거둔 것보다 거의 1.31조 달러를 더 지출했으며, 이로 인해 많은 투자자들에게 우려를 주는 국가 적자가 발생했다.
"달러는 수십 년 동안 안전 피난처였으며 투자자들은 우리의 부채 수준 때문에 그것에 의문을 제기하기 시작하고 있다"고 Azzinaro는 전화를 통해 말했다. "Trump는 미국 부채 문제를 확대했다. 그러나 우리의 부채 수준은 그의 잘못이 아니다."
재무장관 Scott Bessent도 수요일에 미국 통화에 대해 발언했다. 워싱턴 D.C.에서 열린 Institute of International Finance 행사에서, 그는 강한 달러는 "강한 정책을 갖추는 것"을 의미하며 "우리는 장기적으로 지속 가능한 예산 적자로 돌아가야 한다"고 말했다. Bessent의 발언은 그가 비공개 투자자 정상 회담에서 중국과의 행정부의 무역 싸움에서 완화가 있을 것이라고 보고된 지 하루 만에 나왔다 - 이는 Donald Trump 대통령이 그 나라에 대한 관세와 Fed에서의 Powell의 미래에 대해 온화한 말과 일치한다.
BMO Capital Markets 전략가 Ian Lyngen과 Vail Hartman은 Trump의 최근 선회를 "앞으로 덜 변동성 있는 백악관 접근 방식을 의미하는 변곡점"으로 읽는 것을 꺼린다고 말했다. 그럼에도 불구하고, 그들은 "투자자들이 적어도 Powell이 2026년 5월까지 FOMC(Federal Open Market Committee)의 수장으로 남을 것이라는 사실에서 약간의 위안을 찾는다"면서 야간에 시작된 국채의 "안정화 입찰"이 더 많이 진행될 여지가 있다고 말했다.
BMO 전략가들은 미국 채권 시장의 안정화에 대한 생각에 있어서 완전히 혼자가 아니다. Agile Investment의 Azzinaro는 채권 시장이 깊은 유동성 덕분에 피난처로서의 매력을 잃지 않았으며, 이는 10년물 국채 수익률을 올해 4%에서 4.5% 범위에 유지할 것이라고 말했다. 수요일의 장기 국채 랠리는 10년물 수익률을 소폭 하락시켜 4.385%로 만들었다. 한편, 30년물 수익률은 4.7 베이시스 포인트 하락하여 4.831%로 마감했다.
뉴욕의 FHN Financial의 수석 경제학자 Chris Low는 Trump가 자신을 미래 경제 약세에 대한 비난을 피할 수 있는 방식으로 현재 위치시키는 데 성공했다고 제안했다.
6개월 후 인플레이션이 후퇴하고 실업률이 낮다면, "Trump는 자신의 본능적 직감을 극복하고 Powell을 1년 일찍 해임하려는 시도에서 물러난 것에 대해 허리 숙여 인사할 것"이라고 Low는 수요일 노트에 썼다. "반면에, 경제가 불황에 빠지고, 실업률이 높으며, Fed가 정책을 너무 오래 제한적으로 유지했기 때문에 인플레이션이 2% 아래로 떨어진다면, 대통령은 '너무 느린' 의장 하에서의 Fed의 과도한 주의를 지적할 수 있다."
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