유럽의 첫 준비 통화는 올빼미가 새겨진 테트라드라크마였다. 지혜의 상징은 고대 아테네 통치자들에 대한 신뢰를 주기 위한 것으로, 오늘날 1유로 동전의 그리스 버전에도 등장한다.
캘리포니아 대학교 버클리의 Barry Eichengreen이 지적했듯이, 역사적으로 모든 주요 통화는 공화국이나 민주주의에 속했으며, 아테네는 후자였다. 권력에 대한 제한은 안정성을 약속하는데, 이는 모든 준비 통화의 필수 요소다. 오늘날 미국에서 이러한 안정성의 부재로 투자자들은 세계 준비 통화로서 달러의 역할에 의문을 제기하고 있다.
달러가 고전하는 가운데, 유럽중앙은행(ECB) 총재 Christine Lagarde와 유로그룹 수장 Paschal Donohoe는 유로의 국제적 역할 강화 방법을 언급했다. 유로가 달러를 대체하려는 것은 아니지만, 점점 더 중요한 기능을 수행할 수 있으며, 정책 입안자들이 이 순간을 포착한다면 글로벌 금융 질서의 변화가 유럽에 유리하게 작용할 수 있다.
1999년 탄생 이후, 유로는 글로벌 지위에 대한 경쟁자였다. 하지만 2010년대 유로 위기 때 ECB는 최후의 대출자 역할을 하지 못했고, 정부 채권은 뱅크런에 취약했다. 유럽의 은행 시스템은 국가 경계로 분리되어 불안정한 국채와 금융 기관을 연결하는 위험에 노출됐다. 유로존은 안전 자산을 거의 제공하지 않았고, 암울한 경제 성장 전망으로 수익률이 0 이하로 떨어졌다.
오늘날 유로는 달러에 이어 글로벌 중앙은행 준비금 보유량의 5분의 1을 차지하는 확고한 2위다. 세계가 달러에서 다각화되는 가운데, 일부 유럽 관리들은 네 가지 이유로 상황이 변할 수 있다고 본다.
첫째, 유로존의 금융 구조가 더 안전해졌다. ECB는 최후의 대출자로 부상했으며, 코로나19 때는 1.8조 유로 규모의 채권 매입 프로그램을 수립했다. 둘째, 유럽에 투자하는 것이 더 간단해졌다. 유럽의 회복 기금은 많은 공동 부채와 진정한 유럽적 안전 자산을 만들었다.
셋째, 유럽의 제도가 미국과 비교해 더 매력적으로 보인다. 유로는 20개 주권 국가의 공통 통화이며, 독립적인 중앙은행이 감독한다. 법치는 EU의 중심이며, 견제와 균형에 의심의 여지가 없다. ECB는 비유로 국가에 유동성을 제공하는 프레임워크를 만들었는데, Trump가 현 노선을 유지한다면 위기 국가에 Fed의 스왑 라인보다 더 매력적일 수 있다.
넷째, 국제 상거래의 변화다. 미국이 글로벌 무역에서 철수함에 따라 유럽은 더 중요한 역할을 할 것이다. 유로로 표시된 거래는 부수적 시장을 만들고, 유로 금리 파생상품은 최근 달러를 추월했다. 새로운 무역 연결은 유로 기반 계좌를 확산시키고 유로 자산 수요를 창출할 것이다.
유럽은 새로운 자유주의 무역 질서의 리더십 기회가 있으며, 금융 시스템을 형성할 기회가 있다. ECB 연구에 따르면, 2000년대 유로존 동부 이웃국들은 블록과의 긴밀한 상업적 유대로 유로 거래를 시작했으며, 같은 현상이 다른 곳에서도 일어날 수 있다.
그러나 이러한 기회는 저절로 오지 않는다. 개혁이 필요하다. 프랑스와 이탈리아 같은 부채 국가들은 재정 지속가능성을 위해 경제 성장을 촉진해야 하고, 독일과 북유럽 국가들은 투자를 위한 재정적 공간을 활용해 안전 자산을 만들어야 한다. 유럽은 또한 더 큰 자본 시장이 필요하며, 파산법과 비즈니스 규제 조화 같은 어려운 과제도 다루어야 한다.
유럽 관리들은 미국과 중국에 대한 의존도를 낮추고 싶어한다. 더 국제화된 유로는 정부의 차입 비용을 낮추어 증가하는 국방 지출에 도움이 될 것이다. 현재는 Trump 행정부의 분노를 우려해 이러한 야망을 드러내지 않지만, 국제 금융은 자체 논리를 갖고 있으며 웅장한 연설 없이도 통화의 운명을 결정할 수 있다.
<출처:Economist>
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