골드만삭스 보고서는 미국 경제에 대한 불확실성 증가가 기업 투자, 고용, 소비자 지출에 미치는 영향을 분석했다. 보고서의 주요 내용은 다음과 같다.
전반적인 불확실성 증가:
* 정책 불확실성(전반적, 무역 정책 관련)은 이전 트럼프 행정부 시기보다 훨씬 높아졌다. 특히 대통령의 "상호주의" 관세 계획 및 향후 정책 변화, 타국의 대응 등에 대한 불확실성이 주된 요인이다.
* 대부분의 주제별 정책 불확실성 하위 지표가 평균을 상회하고 있어, 국제 무역에 관여하지 않는 많은 미국 기업들도 영향을 받을 수 있다.
기업 투자에 미치는 영향:
* 학술 연구 및 골드만삭스의 자체 분석에 따르면, 경제 정책 불확실성 증가는 투자에 부담을 준다.
최근의 불확실성 증가는 투자 성장에 약 *5%p**의 하방 압력으로 작용할 것으로 추정된다.
골드만삭스는 이러한 영향을 반영하여 향후 1년간 기업 투자가 대체로 *보합세**를 보일 것으로 전망을 하향 조정했다.
향후 1년간 자본 지출(Capex)이 감소할 확률은 15%에서 45%로 상향 조정했다.
* 이번 불확실성의 영향은 이전 무역 전쟁 때보다 클 것으로 예상되는데, 이는 무역 정책 불확실성 외에도 재정 및 이민 정책 불확실성까지 더 광범위하게 영향을 미치기 때문이다.
* 금융 환경 긴축 또한 분기별 자본 지출 성장률에 약 4%p의 하방 압력을 가하며, 이 중 약 4분의 3을 차지한다. 불확실성과 금융 환경 긴축은 투자 전망의 평균을 낮추고 하방 위험을 높인다.
* 자본재 수명이 길고 무역에 대한 노출이 높은 산업(특히 자본 집약적/수출 집약적 제조업 등)이 가장 큰 영향을 받을 것으로 예상된다.
고용에 미치는 영향:
* 무역 정책 및 정부 지출 삭감 관련 불확실성은 고용 성장을 둔화시킬 수 있다.
무역 정책 불확실성은 월별 제조업 고용 증가에 약 *2만 명**의 하방 압력, 연방 정부 지출 삭감은 월별 연방 정부 급여 증가에 2.5만~3만 명의 직접적인 하방 압력으로 작용할 것으로 추정된다.
연방 자금에 크게 의존하는 부문(주 및 지방 정부, 의료, 교육)의 고용은 연방 지급금 관련 불확실성으로 인해 약 3.5만 명의 하방 압력을 받을 수 있다.
이러한 요인들과 함께 코로나19 팬데믹 이후 진행된 일부 부문의 고용 회복세 둔화(catch-up hiring fading)를 고려하면, 전반적인 월별 급여 성장률은 2025년 말까지 약 10만 명 수준으로 둔화될 것으로 예상된다.
* 다만, 최근(2월, 3월) 급여 데이터에서는 연방 고용 외 다른 부문으로의 명확한 파급 효과 징후는 아직 나타나지 않았다.
* 이민 정책 강화로 인한 노동 공급 증가 둔화와 함께 고용 둔화가 점진적으로 진행될 경우 실업률 급등은 제한적일 수 있으나, 갑작스러운 고용 중단이 발생하면 실업률이 상승할 수 있다.
소비자 지출에 미치는 영향:
* 노동 공급 및 고용 증가 둔화, 관세의 실질 가처분 소득 감소 효과 등으로 인해 올해 소비자 지출 둔화는 어느 정도 불가피하다.
* 높아진 불확실성은 두 가지 추가적인 하방 압력을 가한다.
* 주식 시장 하락: 자산 효과(wealth effect)가 작년의 1.25%p~1.5%p 소비 증가 요인에서 현재 주가 수준 유지 가정 시 약 1.25%p 감소 요인으로 전환될 것으로 추정된다.
* 소비 심리 약화 및 일자리 상실 두려움 증가: 저축률을 높이고 지출을 줄일 수 있다 (과거 모델에서는 통계적으로 유의미하지 않았지만, 직관적으로는 영향이 있을 수 있다).
불확실성 영향 모니터링:
* 향후 불확실성의 영향이 실제 데이터로 나타나기 전에 기업 및 소비자 설문조사, 기업 경영진 코멘트 등을 통해 조기 징후를 포착할 수 있다.
* 경성 데이터로는 제조업 건설 지출, 자본재 주문(투자), 제조업 급여, 정부/교육/의료 부문 급여(고용), 소매 판매 및 대체 소비 데이터(소비) 등을 주시할 것이라고 밝혔다.
* 최근 데이터는 예상만큼의 명확한 하방 압력을 아직 보여주지 않았지만, 이는 일부 데이터가 최근의 불확실성 급등 이전에 수집되었기 때문일 수 있다고 덧붙였다.
결론:
종합적으로, 더 높은 관세, 더 큰 정책 불확실성, 비즈니스 및 소비자 신뢰 하락 등의 조합은 미국 경제의 하방 위험을 증가시키고 있다.
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