주가가 상승하기 시작하면, 일부 시장 참여자들은 오히려 그 주식을 매수할 가능성이 더 높아진다. 그리고 더 높은 가격에서 주식을 매수하는 것이 경제 이론에 위배되고(가치 투자자들이 움찔하게 만들지만), 이는 현실이다. 이것이 현실인 이유는 (이전에 예상했던 것보다) 더 나은 펀더멘털이 주가를 상승시키는 원인일 수 있기 때문이다. 따라서 이러한 움직임은 완전히 정당하고 합리적일 수 있다.
또는( 아마도 지난 몇 년 동안 가장 가능성이 높은 것은) 행동적 요인이나 심지어 기술적 요인이 상승을 주도하고 있을 수 있다. 단순히 주식이 "스탑" 레벨에 도달했기 때문에 공매도 투자자들이 패닉하고 탈출하는 것일 수도 있다.
롱 포지션을 가진 투자자들이 매일 돈을 버는 것에 감정적으로 흥분하여 매도를 꺼리게 될 수도 있지 않을까? 그들의 투자 논리가 원래 주식을 매수한 이유에서 벗어났을까? 어쩌면 일부 노이즈 트레이더들이 "트렌드 기차"에 올라타고, 이러한 노이즈 트레이더들이 시장에서 더 많이 존재하며, 일부가 믿는 것보다 가격에 더 많은 영향을 미치고 있을 수도 있다. 아니면 일부 전통적인 롱 온리(long onlies) 투자자들이 월말이나 분기 말 전에 자신들의 장부에 해당 종목을 추가하여 실적을 좋게 보이게 하려는 것일 수도 있다.
감정적 또는 행동적 관점에서, 주식이 상승하기 시작할 때 모호성 회피(ambiguity aversion)가 정당화되는 것보다 더 빠르게 사라지거나, 실제로 일부 모호성이 가격에 반영되어야 하는 지점을 넘어서는 것일까? 다시 말해, 일부 투자자들은 그렇게 해서는 안 될 때 어떤 우려나 걱정의 감각을 잃어버리는 것일까? 또한 확증 편향과 FOMO(Fear Of Missing Out, 놓칠까 하는 두려움)의 조합이 일부 투자자들을 하루, 일주일, 또는 한 달 전보다 더 비싸짐에도 불구하고 그 주식을 너무나 사고 싶어 하는 지경에 이르게 할 수도 있다. 메시지 게시판은 1998년과 1999년 기술 버블이 정점에 가까워질 때 이러한 행동에 확실히 기여했다.
최근에 소셜 미디어가 ( 어느 정도, 또는 아마도 상당한 정도로) 'Mr. Market'이 그날의 밈 주식(meme-stocks)에 동참하려는 열망에 영향을 미쳤는지 궁금하다. 그것이 AI "승자들", 대형 기술주(특히 Mag 7), 또는 불과 몇 년 전의 록다운 "승자들" 또는 소위 "빠른 부자 되기" SPACs였든 간에 말이다.
그리고 일이 반대로도 작용한다. 급격히 하락하는 개별 주식들은 종종 더 큰 하락을 낳는다. 이는 위에서 롱 포지션에 대해 언급한 것과 정반대의 이유 때문이다. 팟 샵(Pod shops)들은 그들의 롱 포지션이 손절매를 유발한 주식에서 강제로 빠져나오고, 한편 노이즈 트레이더들은 Reddit이나 Twitter에서 공유할 수 있는 더 섹시한 종목을 구매하기 위해 지루한 종목을 공매도 하거나 또는 완전히 무시한다. 그리고 주식이 왜 떨어지는지 모를 때 모호성 회피가 급증할 수 있으며, 이는 자연스럽게 추가적인 약세를 만들어냅니다. 그리고 한편으로는 행동에 영향을 받는 투자자는 펀더멘털 개선의 어떤 징후도 무시하고, 비슷한 생각을 가진 약세 투자자들 주변에서 군집 행동을 시작하며, 가격이 떨어질수록 자신의 견해에 더욱 고정된다. 다시 말해, 주식은 (일부 사람들에게) 더 낮은 가격에서 더 나은 공매도 대상이 된다.
그렇다면 두 시나리오 모두에서, 주식이 극적으로 북쪽으로 향하든 재앙적으로 남쪽으로 향하든, 과잉 반응과 심리인지 아니면 실제 경제적 펀더멘털이 주가를 움직이는 것인지 어떻게 알 수 있을까? 다시 말해, 어떤 것이 무엇인지 어떻게 알 수 있을까?
여기에는 기본적인 답변이 있다.
자신에게 이렇게 물어보라: 만약 당신이 수정 구슬을 가지고 5년 후 회사의 펀더멘털이 어떻게 될지 정확히 알고, 그것이 시장이 현재 예상하는 5년 후의 동일한 펀더멘털과 어떻게 비교되는지 안다면, 당신의 일이 더 어려워질까 아니면 더 쉬워질까?
이것은 속임수 질문이 아니다. 물론 더 쉬워질 것이다, 거의 무한히. 그리고 가장 중요한 것은, 앞으로 5년 동안 어떤 투자에서도 돈을 잃기가 극히 어려울 것이라는 점이다. 그것이 정답이다. 펀더멘털을 알고 편향 없이 해석하면, 당신은 이길 것이다.
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