주식시장에서는 항상 매도하기에 적절한 충분한 이유들이 있다. 3월 주식시장 대학살이 발생했을 때, 투자자들은 주식시장이 추가적으로 하락할 것이 명맥하기 때문에 매도를 해야 하는지 궁금해 했다. 지금은 주식시장이 충분히 상승해서, 추가적으로 더 많이 그리고 더 빠르게 상승할 것으로 느끼고 있기 때문에 매도를 해야할지에 대해 혼란스러워 하고 있다.
주식시장이 베어마켓 저점에 근접했던 몇달 전에 실질적으로 주식을 매도했던 투자자들은 지금 매도를 고려하고 있는 사람들 보다 훨씬 더 포지션에 대해 괴로워하고 있지만, 자산배분상의 대대적인 변화를 실행해야 할 때마다 의사결정은 어렵다. 이러한 유형의 의사결정은 여러분이 퇴직시점이 다가올 수록 더욱 더 힘들어진다. 퇴직시점이 되면 여러분의 인적자본은 줄어들어서 젊은 투자자만큼 고통스런 베어마켓을 견딜 수 있는 시간도 별로 없다.
Fidelity와 WSJ에 따르면, 연령대가 높은 투자자들은 젊은 투자자들보다 베어마켓에서 더 많은 매도를 한 것으로 나타났다.
Fidelity데이터을 보면 65세 이상의 투자자들 가운데 거의 1/3은 2월과 5월사이에 보유 주식 대부분을 매도했고, 전체 고객들의 18%도 주식을 전량 매도한 것으로 나타났다. 나는 3월에 주식을 매도하고 싶어했던 투자자들과 여러 가지 토론한 바 있다. 하락기간이 길어질 경우 자신의 은퇴계획에 어떤 영향을 미칠 것인지에 대해 다수가 우려했다. 필자는 이러한 퇴직자들이 자신의 포트폴리오에 의해 자신의 행복감이 영향을 받는 이유를 충분히 이해한다. 미국 주식시장은 2020년까지 11년동안 10년은 상승했다. 이러한 위기는 마치 30년대 대공황 두번째 버전인 것처럼 생각되었다.
우리는 정말 무서운 시대에 살고 있다.
그러나 무서운 시가와 패닉이 주식을 매도해야 할 충분하고 좋은 근거는 아니다. 주식을 매도해서 안정될 때까지 기다리는 것은 정말 최악의 계획이다. 심지어 밸류에이션이 주식시장 마켓타이밍 지표로 거의 쓸모없는 것이 되어 버렸다. 왜냐하면 지난 20~30년동안 펀더멘탈을 기반으로 트레이딩 했던 사람들이라면 누구나 경험했기 때문이다.
베어마켓은 여러분의 자산배분을 완전히 뒤집기에는 최악의 시점 가운데 하나이다. 왜냐하면 의사결정 능력이 여러분의 감정에 의해 가려지기 때문이다.
그렇다면 여러분의 주식의 일부 또는 전부를 언제 매도해야 하는가?
① 리밸런싱이 필요한 시점. 게임에서 올인 하거나 완전히 빠져 나오는 것은 투자와 같은 플레이를 할 때 가장 위험한 것 가운데 하나이다. 확실한 것은 여러분이 한두번은 운에 의해 영향을 받을 수 있지만, 실질적으로 여러분은 대규모 강세장이 시작되기 전에 매도를 하거나 대규모 약세장이 시작되기 전에 매수를 하는 경향이 있다. 여러분이 죽을때까지도 지킬 수 있는 규칙 기반의 투자원칙을 갖고 있지 않는 한, 이러한 극단적인 투자전략은 최악의 시점에서 대규모 실수를 하게 되는 원인으로 작용한다.
가장 단순한 매도전략은 여러분이 마음속에 목표로 한 자산배분을 갖고 있고 정해진 시점 또는 사전에 결정된 기준에 따라 목표로 한 비중을 재조정해야 할 때 실행하는 것이다. 2019년에 주식시장이 30%이상 상승한 이후 채권이나 현금 또는 다른 투자대상을 매수하기 위해 주식의 일부를 매도했지만, 이후에 주식시장은 큰 폭으로 상승했다. 그리고 올해 봄에 주식시장이 30%이상 하락하고 채권이 균형포트폴리오에서 핵심적인 역할을 한 이후, 채권을 매도하고 더 많은 주식을 매수했다. 지금 주식은 40% 상승했고, 정말 대단한 결정을 한 것이다.
완벽한 리밸런싱 타이밍은 존재하지 않는다. 그러나 여러본의 의지, 능력 그리고 감내할 수 있는 리스크를 고려한 특정 자산배분을 설정하면 여러분의 감각에 의존해서 주식전부를 매수하거나 매도하고 싶은 유혹을 줄일 수 있다.
② 분산 투자가 필요할 때. 필자는 그동안 채권대신에 주식시장에 퇴직자산의 대부분을 투자한 사람들을 많이 알고 있다. 이러한 전략은 겁쟁이를 위한 것이 아니라 여러분이 단기적인 재정적 고통에 대한 높은 내성을 가진 순수한 저축자일 때, 현 기조를 유지하면 멋진 결과로 이어질 수 있다.
만약에 투자기간이 종료되고 퇴직이 결정되어 인출을 해야 할 시기로 전환될 때, 이는 새로운 동적인 기능을 투자단계에 도입한다. 여러분은 지출을 목적으로 지겨운 베어마켓국면에서 주식을 강제로 팔고 싶어하지 않는다. 그래서 특정 시점에서 리스크에 대한 가장 높은 감내도를 갖고 있는 투자자들 조차도 필요한 지출을 현금이나 채권으로 충당하고 싶은 필요성을 느낀다.
심각한 베어마켓은 이와 같은 투자기회로 인식할 수 있는 좋은 시기가 아니지만 큰 폭의 주식시장 상승은 여러분이 분산 투자 포트폴리오를 재평가하기에 결코 나쁜 시기가 아니다.
③ 여러분이 투자 주제에 대해 잘못 이해하고 있다고 판명되었을 때. 이는 단일 주식이나 틈새ETF에 더 많이 집중적인 포지션을 취하고 있는 사람과 관련된 것이다. 모든 투자자들은 단순히 설명되지 않는 투자 아이디어에 대한 투자 진출입 시점을 알려주는 신호에 대해 미리 점검해야 한다.
이는 생각보다 훨씬 더 어렵다. 왜냐하면 만약에 원금수준이 될때까지 기다리면 어떻게 하지? 또는 매도하자 마자 급등하며 어떻게 하지? 등과 같은 의문점은 패자들의 포지션에서 쉽게 볼 수 있는 내용들이다.
④ 여러분이 게임에서 승리했을 때. 여러분이 운이 좋아서 은퇴 후 예상되는 생활비의 20배에서 25배에 해당되는 막대한 돈을 모으고 소비습관을 제대로 관리한다면, 어느 시점에서 가서 여러분은 스스로에게 " 더 이상 놀아야 할 이유는 무엇일까?하는 질문을 할지도 모른다. 실질적으로 투자자들에게 무위험 수익률을 제공할 수 있는 세계에서는 이러한 의사결정이 무척 쉽게 이루어진다. 그러나 더 이상 무위도식하고 high quality채권으로 부터 이자만으로 생활할 수 있는 환경은 존재하지 않는다.
그러나 만약에 여러분이 충분한 여유자금을 갖고 남은 인생 동안 인플레이션을 방어할 수 있다면, 어떤 사람들은 자신의 포트폴리오에 수없이 많은 주식시장 리스크를 계속해서 감당하기 어렵다는 것을 느끼게 될지 모른다.
여러분이 뼈에 사무치는 변동성을 피하기 위해 잠재적 미래 이익에 안주하려 하지 않는 한, 나는 이러한 전략이 큰 문제가 안된다고 생각한다.
⑤ 여러분의 리스크 특성을 파악하고, 투자기간이나 환경을 변화시킬 때. 대부분의 투자자들은 포트폴리오 변화는 시장에서 발생하고 있는 특성에 의해서만 결정되어야 한다고 생각한다. CAPE ratio, 금리, Tobin’s Q formula, A/D line, 투자심리, 단기-중기-장기 성과 수치 등을 생각해보자. 그리고 시장에 대한 과거와 현재를 이해하는 것은 미래에 대한 의사결정을 내리는 게 도움이 될 수 있다. 그러나 모든 포트폴리오 의사결정이 시장 펀던멘탈에 근거할 필요는 없다.
또한 여러분은 여러분의 현재 주변 환경이 여러분의 리스크 특성에 어떤 영향을 미치는지도 고려해야 한다. 여러분은 여러분이 기대했던 것보다 더 좋은 환경에 있을 때, 리스크 특성을 줄일 필요가 있다. 어쩌면 여러분은 예상하지 못한 횡재를 얻었거나 여러분이 생각했던 것보다 적게 지출을 했는지도 모른다.
여러분이 여러분의 투자목표를 제대로 파악하지 못하고 처음부터 투자할 이유가 없다면 포트폴리오를 만드는 것은 불가능하다.
시장은 매우 중요하지만 여러분은 항상 여러분이 처한 환경과 목표에 기초해서 의사결정을 시작해야 한다.
<출처:awealthofcommonsense>
