Nvidia는 인공지능 칩을 설계하고 판매함으로써 거의 4조 달러에 달하는 기업가치에 도달했다.
그러한 칩을 만드는 데 도움을 주는 덜 알려진 몇몇 기업들이 투자자들에게 더 나은 베팅이 될 수 있다.
Applied Materials와 Lam Research를 포함한 가장 큰 칩 제조 장비 기업들은 AI 붐으로 빠르게 성장하고 있는 시장에 있다. Nvidia와 같은 첨단 칩을 만들기 위한 장비에 대한 자본 지출은 업계 단체 SEMI의 최근 추정에 따르면 작년과 2028년 사이에 거의 두 배가 될 것으로 예상된다.
올해 장비에 대한 글로벌 지출이 1,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되는 가운데, 그것은 기대할 만한 많은 수익이다. 그러나 투자자들은 칩 장비 제조업체들에게 Nvidia에서 Advanced Micro Devices와 Broadcom에 이르는 AI 칩 설계업체들과 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.와 같은 칩 생산업체들에게 쏟아부은 찬사를 주지 않았다.
Applied Materials의 주가는 지난 1년간 23% 하락하여 선행 이익의 약 18배 수준에 있다. Nvidia의 주가는 같은 기간 동안 27% 이상 상승하여 선행 이익의 약 32배에 놓여 있다.
이러한 격차의 큰 이유는 Applied와 Lam 같은 장비 제조업체들이 중국에서 직면하고 있는 문제다. 가장 최근 분기에 Applied 수익의 4분의 1과 Lam 수익의 거의 3분의 1을 차지했던 중국 매출이 강화되는 미국 수출 통제로 인해 타격을 받고 있다.
중국의 칩 제조 성장을 억제하는 것을 목표로 하는 이러한 통제들은 그곳의 시장 점유율을 국내 업체들로 이동시킬 준비가 되어 있다. New Street Research 애널리스트들은 지난주 노트에서 서구 장비 기업들이 2030년까지 연간 중국 수익의 7%까지 잃을 것으로 예상된다고 말했다.
또한 AI 칩 수요의 폭발이 다른 많은 종류의 칩들에 대한 그저 그런 시장에 의해 상쇄되고 있다는 점을 투자자들이 무시하기도 어려웠다.
예를 들어, Lam이 큰 장비 업체인 영역인 플래시 메모리 칩의 가격은 분석 회사 TrendForce에 따르면 1분기에 전년 대비 15% 이상 하락했다. 시장이 회복되기 시작하고 있지만, 메모리 칩 제조업체들은 생산을 늘리는 데 서두르지 않고 있다.
글로벌 경제의 궤적과 미국 관세의 잠재적 영향에 대한 의문들도 그림을 흐리게 했다.
그러나 이것들은 악명 높게 순환적인 산업에서의 단기적 역학이다.
AI 버블이 터지지 않는 한, 장기적 트렌드인 칩 생산 증가가 계속될 것인지에 대해 의문을 제기할 이유는 거의 없다. 글로벌 칩 매출이 2030년까지 1조 달러 이상으로 증가할 것이라는 것은 업계의 만트라가 되었다. 그것은 아마도 낙관적이지만 적어도 방향적으로는 맞다. 작년 매출은 6,240억 달러였다.
Bernstein Research 애널리스트 Stacy Rasgon은 Lam의 CEO와의 최근 컨퍼런스 토론에서 "많은 단기적 질문들이 있다. 하지만 사람들이 이 산업을 순환적이라기보다는 더 장기적인 관점에서 보기 시작하면서 이 산업의 장기적 잠재력을 점점 더 바라보고 있다"고 말했다.
그러한 낙관론의 한 가지 이유는 칩 제조 자본 집약도, 즉 칩 수익 중 장비에 지출되는 비율이 증가할 가능성이며, 이는 업계에 유리하게 작용한다.
이것이 일어나고 있는 이유는 더욱 빠른 계산을 할 수 있는 더 작은 트랜지스터를 가진 칩을 생산하기 위해 더 첨단 장비가 필요하기 때문이다.
업계는 또한 더 큰 성능을 짜내는 새로운 방법들로 이동하고 있다. 이는 여러 개의 작은 칩들을 함께 연결하고 때로는 심지어 쌓아 올리는 것을 포함한다.
소위 advanced packaging이라고 불리는 이것은 이미 AI 칩에서 많이 사용되고 있다. 이는 더 많은 장비를 필요로 할 것이다.
Applied Materials는 가장 최근 회계연도에 advanced packaging으로부터 약 17억 달러의 수익을 얻었다. 회사는 그 금액이 향후 몇 년 안에 두 배가 될 것으로 예상한다고 밝혔다.
장비 회사들은 그러한 기술 및 비즈니스 역학을 넘어서 투자자들에게 다른 것을 제공한다: 칩 제조 성장에 대한 더 넓은 노출을 제공한다.
물론 투자자들은 개별 장비 회사의 실수로부터 보호받지는 못한다. 하지만 업계에서의 성공은 Nvidia나 AMD가 판매하는 것과 같은 좁은 칩 세트보다는 칩 시장을 추적하는 경향이 있다.
장비 제조업체들의 상대적으로 매력적인 밸류에이션을 고려할 때, 최고의 가치는 칩 공장 바닥에서 발견될 수 있다.
<출처:WSJ>
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