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1. 주가 반등 배경: 미국 데이터센터 전력 수요 기대감

두산퓨얼셀은 최근 하이엑시엄(Hyaxiom)을 통한 미국 데이터센터 시장 공략 소식으로 주목받고 있다. 특히 글로벌 AI 산업 확대로 인한 전력 수요 급증이 연료전지 수요로 이어질 수 있다는 기대감이 부각됐다. 실제로 하이엑시엄은 2024년 30MW 규모의 연료전지를 수주했으며, 이는 두산퓨얼셀이 제작·공급할 예정이다. 업계는 연내 미국향 수주가 본격화될 수 있다고 판단하고 있다. 이러한 기대감 속 기관 수급도 일부 유입되며 주가에 긍정적 영향을 주는 중이다.

2. 실적과 수익성 전망: 매출 증가에도 적자 지속

2025년 1분기 두산퓨얼셀은 별도 기준 영업손실 110억원을 기록하며 적자 전환했다. 반면 매출은 CHPS 프로젝트 수주 반영으로 전년 동기 대비 214.8% 증가한 998억원을 기록했다. 그러나 해당 프로젝트는 입찰가가 낮아 수익성이 떨어졌고, 신제품인 고체산화물 연료전지(SOFC)의 생산 효율성 미비도 수익성 악화에 영향을 줬다. 이에 따라 올해 상반기까지는 적자 기조가 이어질 가능성이 높다.

3. 성장 요인: 미국 데이터센터 전력 대체 수요

미국의 데이터센터 전력 수요는 2030년까지 최대 93GW에 이를 전망이며, 이 중 약 44GW는 기존 전력망이 아닌 분산형 에너지로 충당해야 할 것으로 분석된다. 연료전지는 그 대안으로 주목받고 있으며, 두산퓨얼셀은 하이엑시엄과의 연계를 통해 공급 가능성을 확보한 상태다. 또한, 미국 내 수소 관련 인프라 확대와 연방정부의 지원 정책도 두산퓨얼셀에 유리하게 작용할 수 있다.

4. 중장기 리스크 요인

본격적인 미국향 수주는 아직 발생하지 않은 상태이며, 실제 매출 반영까지는 시간이 걸릴 수 있다. CHPS 프로젝트와 같이 수익성이 낮은 사업 구조가 지속된다면 흑자 전환에 제동이 걸릴 수 있다. 또한 SOFC 신제품은 아직 생산 효율과 원가 경쟁력 확보가 필요하며, 연료전지 산업 전반의 가격 경쟁도 리스크 요인으로 작용한다.

5. 결론: 흑자 전환 갈림길…기대와 현실 사이

두산퓨얼셀은 외형 성장을 보여주고 있으며, 미국 시장을 통한 수익성 전환 기대감도 유효하다. 특히 데이터센터 전력 수요는 중장기적으로 유망한 성장 동력이다. 다만 아직 뚜렷한 수익 구조 개선은 가시화되지 않아, 과도한 기대보다는 보수적 접근이 유효하다. 향후 미국향 수주 가시화 여부가 실적 및 주가의 핵심 변수가 될 것이다.

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