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PBR, PER, ROE는 가치투자의 핵심 지표로 널리 사용되지만, 각각을 따로 해석하면 오히려 왜곡된 투자 판단으로 이어질 수 있다. 많은 투자자들이 PBR 1 미만이면 싸고, PER이 낮으면 저평가됐다고 생각하지만, 실제로는 세 지표가 하나의 구조 안에서 작동하며, 이 구조를 이해하지 못하면 가치의 본질을 파악하기 어렵다.

PBR은 시장이 자산 1원당 얼마나 가치를 인정하는지를 보여주는 평가 결과다. ROE는 자본 수익률로, 기업의 내재적 수익 창출력을 나타내고, PER은 이익에 대한 시장의 기대 수준을 반영한다. 흥미로운 점은 이 세 지표가 단일 수식으로 연결된다는 것이다: PBR = ROE × PER. 이 구조를 통해, ROE가 높으면 PER이 같아도 PBR은 높아지고, 반대로 ROE가 낮으면 PER이 낮더라도 PBR은 저평가로 보기 어려운 이유를 설명할 수 있다.

또한, ROE는 그 자체로도 복합적 지표다. 순이익률, 자산 회전율, 레버리지 비율로 구성되며, 단순히 높은 ROE 수치만 보고 기업을 고평가하거나 저평가 판단하는 것은 위험하다. 특히 레버리지가 높아 ROE가 인위적으로 부풀려졌을 경우, 수익성 이면의 리스크를 간과하기 쉽다. PER 또한 일회성 이익이나 회계상의 착시에 의해 왜곡될 수 있으며, 숫자 자체보다 ‘이익의 질’과 지속 가능성에 대한 분석이 동반되어야 한다.

ROE가 높고, 그 수익력이 지속 가능하며, PER이 낮게 형성되어 있다면 비로소 ‘진정한 저평가’로 볼 수 있다. 이때 PBR이 다소 높게 보이더라도, 이는 거품이 아니라 고ROE 기업의 복리 수익 구조를 반영한 정상 평가일 수 있다. 결국 숫자 하나하나가 아니라, 그 숫자들이 어떤 구조와 논리로 연결되어 있는지를 읽을 수 있어야 진짜 가치투자가 가능하다.

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