Donald Trump 미국 대통령의 관세 체제는 최근 몇 주 동안 국제 시장을 뒤흔들어 전 세계 주식의 대규모 매도세와 랠리를 촉발시켰다. 자동차, 광업, 제약 섹터와 같은 특정 관세 민감 주식들은 특히 변동성이 큰 거래를 보였다.
그러나 수요일 판결에서 미국 국제무역법원은 Trump 행정부가 이른바 상호 관세를 부과하는 것을 차단했다. 그럼에도 많은 전문가들은 정부가 이미 항소한 이 판결을 우회하여 무역 정책을 추진할 방법을 찾을 것으로 예상한다.
Bank of America의 유럽 주식 전략 책임자인 Sebastian Raedler에 따르면, 새로운 수입 관세가 제정되더라도 한 유럽 섹터는 상승세를 보일 준비가 되어 있을 수 있다.
"지금 당장 가장 역발상적인 거래는 유럽 제약주에 비중확대하는 것이다"라고 그는 목요일 CNBC의 "Squawk Box Europe"에 말했다. "이것은 [올해] 초에 우리가 본 방어주 초과성과에 전혀 참여하지 못한 방어적 섹터다."
시장 혼란 속에서 안전한 투자처로 여겨지는 일부 섹터 - 유틸리티 같은 - 가 올해 유럽에서 큰 상승을 보인 반면, 지역 Stoxx 제약 지수는 거의 5% 하락했다.
Raedler는 CNBC에 유럽 제약주가 "완벽한 폭풍을 바탕으로 붕괴했다"고 말했지만, 투자자들이 Trump 관세가 이 섹터에 가하는 위험을 상당히 과대평가했다고 주장했다.
"Novo [Nordisk]가 폭락했다. [미국] 달러가 약했다. 섹터별 관세에 대한 두려움이 있었다. 미국에서 약가가 낮아질 것이라는 두려움이 있었다"고 그는 말했다. "결과적으로 지금 2009년 이후 가장 낮은 밸류에이션을 보이고 있다."
그러나 그는 지역 제약 섹터가 초과성과를 내려면 "어떤 형태의 글로벌 성장 둔화"가 필요하다고 말했다.
"그래서 관세가 여전히 시행될지 지켜볼 것이다. 관세로 인한 피해가 있거나 둔화가 있다면, 제약주는 그것을 가격에 반영하는 것과는 한참 거리가 있다"고 그는 말했다. "투자자들은 정말로 이 섹터를 포기했다."
관세를 제쳐두고, Raedler는 투자자들이 주요 업계 플레이어인 Novo Nordisk를 과소평가하고 있다고 주장했다.
"당신은 사실상 그들이 기존 제품에서 현금 흐름조차 얻지 못할 것으로 가격을 매기고 있으며, 경구용 제품 측면에서 할 수 있는 업그레이드는 말할 것도 없다"고 그는 Wegovy와 같은 회사의 블록버스터 체중 감량 약물을 언급하며 말했다.
"당신은 기본적으로 [미국 경쟁사] Eli Lilly가 전체 시장을 먹고 Novo는 아무것도 얻지 못하는 시나리오를 가격에 반영하고 있다."
코펜하겐에 상장된 Novo Nordisk 주식은 연초 이후 거의 30%의 가치를 잃었다.
다른 곳에서는 스위스 주식이 상승세를 보일 좋은 위치에 있을 수 있다고 Raedler는 말하며, 이 나라의 주식이 "유럽 시장 대비 기록적인 저점에 가깝다"고 언급했다.
이는 부분적으로 이 나라의 대규모 제약 산업 때문이라고 그는 덧붙였다.
"지난 한 달 동안 유럽의 경기민감주와 방어주 모두 30년 최고치를 기록했는데, 이는 스위스 시장에 부담을 주는 것이 제약주만이 아니라는 것을 의미한다. 식음료도 마찬가지다"라고 그는 말했다.
"위험 프리미엄이 다시 저점으로 돌아왔고, 거기에 특이한 제약주 요인도 있다."
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