Capital One Financial Corp.은 일요일에 Discover Financial Services 인수를 완료했다고 발표했다. 이는 2024년 2월 합병 계약 발표 이후 길었던 규제 승인 과정이 종료됐음을 의미한다.
금요일까지 Capital One(COF)의 주가는 2025년에 10.9% 상승했고, Discover 주식은 16% 상승했는데, 이는 투자자들이 거래 완료에 대한 확신을 갖게 된 결과다. 같은 기간 KBW Bank Index는 2.8% 상승했다. 이 수치들은 재투자된 배당금을 포함한다.
투자자들은 합병 후 Capital One이 현재 완전히 평가받고 있는지 궁금해할 수 있다. 일요일 고객 노트에서 Keefe, Bruyette & Woods의 애널리스트 Sanjay Sakhrani는 합병 후 Capital One의 2027년 주당순이익(EPS) 추정치를 $22.42로 발표했다.
Capital One 주식은 금요일에 $197.22에 마감했다. KBW의 2027년 EPS 추정치를 사용하면 Capital One은 주가수익비율(P/E)이 8.8로 거래되는데, 이는 아래 표에서 볼 수 있듯이 낮은 평가다.
선행 주가수익비율은 일반적으로 브로커리지나 리서치 회사에서 일하는 애널리스트들 사이의 향후 12개월 수익 추정치에 기반한다. 그러나 Capital One은 Discover를 통합하면서 전환 과정을 거칠 것이다. 이로 인해 Capital One은 신용카드 대출 쪽으로 더 이동할 것이다. 카드 대출은 1분기 동안 은행의 평균 투자 보유 대출의 49%를 차지했다. 그리고 Discover의 카드 대출 포트폴리오와 함께 Capital One은 이제 Discover 브랜드 카드 거래를 처리하는 Discover의 결제 처리 네트워크를 소유하게 됐다. American Express Co.(AXP)도 자체 처리 시스템을 가지고 있다.
3월 31일 재무 보고서에 따르면, 합병된 Capital One과 Discover는 총 자산이 6,380억 달러로, 미국 최대 은행 지주회사 중 8위를 차지한다. 따라서 여기 미국 최대 20개 은행이 있으며, 두 가지 P/E 비율 - FactSet에서 조사한 애널리스트들 사이의 향후 12개월 컨센서스 추정치를 사용한 통상적인 선행 P/E(NTM으로 표시)와 컨센서스 2027년 EPS 추정치에 기반한 P/E - 이 표시되어 있다.
이 20개 은행의 평균 선행 P/E 비율은 12.5이고, 금요일 종가와 컨센서스 2027년 EPS 추정치에 기반한 평균 P/E는 9.8이다. Capital One은 선행 P/E 11.7, 컨센서스 2027년 EPS 추정치 대비 9.1배로 거래되며, 이는 KBW의 2027년 EPS 추정치에 기반한 8.8 평가보다 약간 높다.
평가에 관점을 더하자면, S&P 500의 선행 P/E 평가는 시가총액으로 가중된 컨센서스 12개월 EPS 추정치에 기반하여 21.6이다. FactSet에 따르면, 지난 20년 동안 이 지수의 평균 선행 P/E는 16.6이었다.
S&P 500(SPX) 내 은행 산업 그룹의 현재 선행 P/E는 가중치가 적용된 12.2이며, 20년 평균은 11.5였다고 FactSet은 밝혔다. 은행들은 현재 전체 S&P 500 평가의 56%로 거래되며, 지난 20년 동안 평균 69%로 거래됐다. 즉, 은행들은 비교적 저렴해 보이며, Capital One은 더욱 그렇다.
"주식이 평균적으로 은행 경쟁사들보다 크게 할인된 가격으로 거래되고 있어, 우리는 더 높은 자본 수익률 가능성, 자산 다각화, 지역 은행과 유사한 예금 자금 조달, 그리고 금리 상승 환경에 대한 레버리지를 고려할 때 COF가 더 유사한 배수를 받을 가치가 있다고 생각한다"라고 Sakhrani는 썼다.
애널리스트는 2027년 EPS $22.42를 Capital One의 "기본 케이스"라고 불렀지만, 비용 시너지, Discover 카드 포트폴리오의 신용 품질이 2020년 이전 상태로 "정상화", 그리고 자사주 매입을 통한 주식 수 감소에 따라 해당 연도에 "잠재적으로 $30의 EPS 파워"가 있다고 덧붙였다.
FactSet이 조사한 애널리스트들 사이의 Capital One에 대한 컨센서스 목표가는 월요일 개장 전 $216.32였다. 월가 애널리스트들은 일반적으로 12개월 목표를 설정한다. 이 목표는 금요일 Capital One의 종가보다 10% 높았다. 그러나 이 경우, 12개월은 장기 투자자들에게 너무 짧은 기간일 수 있다.
Sakhrani는 이번 합병을 "향후 몇 년 동안 주주들에게 혜택을 줄 획기적인 거래"라고 불렀다. 그는 "약 15%-50%의 상당한 상승 잠재력이 남아있다"고 덧붙였다.
