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한때 디지털 결제 혁신의 대표주자로 각광받던 페이팔(PayPal)은 2021년 고점 이후 약세장에서 유독 부진한 흐름을 보이고 있다. 기술주 전반에 반등 기류가 퍼진 2024~2025년에도, 페이팔 주가는 오히려 연초 대비 하락세를 면치 못하며 투자자들에게 근본적인 질문을 던지고 있다.

2024년 기준 페이팔의 연간 매출은 약 300억 달러, 전년 대비 성장률은 8%에 불과하다. 이는 더 이상 고성장 기업이 아닌, 성숙기에 접어든 기업의 전형적인 지표다. 영업이익률 역시 2020년 20% 에서 2024년 13% 대로 하락하며 수익성 악화가 현실로 드러났다. 특히 주목할 부분은 글로벌 활성 사용자 수 증가율은 급격한 둔화다. 2020년대 초 연 20% 수준이던 성장률은 이제 2% 수준에 머물고 있으며, 사용자당 결제 건수 증가만으로 이를 보완하기엔 한계가 명확하다.

시장 내 경쟁 구도는 더욱 불리하다.

• 2024년 모바일 결제 시장 점유율: 애플페이 48%, 구글페이 19%, 삼성페이 16%

• 페이팔 점유율: 5% 미만

여기에 Stripe, Block(Square) 등 후발주자들은 연 20% 이상의 성장세를 유지하며 무서운 속도로 점유율을 확대 중이다. 반면 PayPal은 Venmo, Braintree 등 신규 서비스에서도 뚜렷한 수익성 개선 신호가 없다.

물론, 페이팔은 여전히 40억 달러 이상의 자유현금흐름, 양호한 재무건전성을 유지 중이다. 2025년 기준 PER 11배는 저렴해 보일 수 있다. 그러나 이는 '저평가'가 아닌 '정당한 평가'라는 시각이 지배적이다.

성장률 둔화, 경쟁 심화, 브랜드 파워 약화. 이 세 가지 구조적 한계를 극복하지 못하는 한, PayPal은 더 이상 시장을 리드할 수 없는 기업으로 남을 가능성이 크다.

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