올해 달러 가치 8% 하락, 얼마나 더 떨어질 수 있을까?
투자은행들은 미국의 무역정책 급변에서부터 미국 자산에 대한 대규모 외국인 투자 회수 가능성에 이르기까지 다양한 위험을 이유로 미국 달러의 구조적 하락 가능성을 경고하고 있다. 주요 금융기관들 사이의 지배적인 견해는 달러 약세가 지속될 것이라는 쪽으로 기울고 있다. Deutsche Bank는 지난주 "달러의 구조적 하락세"를 예측했고, Barclays는 달러 인덱스가 연초 대비 현재 8.3% 하락한 것을 언급하며 이러한 약세가 "지속될 가능성이 높다"고 시사했다.
달러 가치 하락은 주로 Donald Trump 대통령의 무역 관세 정책 때문이라고 여겨져 왔지만, 다른 이들은 대통령이 미국 중앙은행과 그 의장을 공격한 것이 통화에 대한 신뢰를 약화시켰다고 지적한다. 1조 달러 이상의 자산을 보유한 영국 펀드 매니저 Schroders는 이러한 조치를 "미국 달러 중심의 글로벌 통화 체제에 대한 사실상의 거부"라고 설명했다.
"실제 무역 장벽이 아닌 적자 규모에 기반한 높은 관세를 제안함으로써 Trump는 미국이 자유 무역이 아닌 균형 무역을 원한다는 것을 분명히 하고 있다"라고 Schroders의 상품 포트폴리오 매니저 Jim Luke는 말했다.
한편, 4월 2일까지 달러 강세에 낙관적이었던 Goldman Sachs는 100년 이상 보지 못한 수준으로 인상된 관세가 "미국 자산에 대한 예외적 성과를 감소시킬 것"이라고 말했다.
"몇 주 전에 달러에 대한 우리 견해를 뒤집었는데, 이는 관세와 다른 미국 정책 변화가 불확실성을 높이고 미국 내 심리를 손상시키며 미국 기업의 이익과 미국 가계의 실질 소득에 부담을 줄 가능성이 크다는 점을 크게 고려한 것이다"라고 Goldman Sachs의 글로벌 외환 책임자 Kamakshya Trivedi가 말했다.
달러는 얼마나 더 평가절하될 수 있을까?
이러한 우려는 Goldman Sachs에 따르면 미국 주식에 투자된 약 18조 달러의 외국 자본(사상 최대 비중)과 Deutsche Bank에 따르면 7조 달러의 채권 투자로 인해 증폭되고 있다. Wall Street 은행에 따르면 투자자들이 이러한 익스포저를 줄이고 있다는 초기 징후가 있다.
Goldman은 국채 및 펀드 흐름 데이터를 분석한 후 유럽 투자자들이 최근 매도세의 "대부분"을 주도했다고 추정했다. 은행은 중국, 캐나다, 영국 및 일본을 포함한 다른 지역의 투자자들은 지난 2개월 동안 대부분 미국 주식을 매수했다고 덧붙였다.
달러가 하락함에 따라 투자자들은 통화 익스포저를 헤지하는 것을 고려할 가능성이 있으며, 이는 평가절하를 더욱 악화시킬 수 있다. Bank of America는 외국 투자자들이 종종 방대한 미국 주식 보유량을 헤지하지 않은 채로 두는 경향이 있다고 발견했다 - 유럽인들의 경우 잠재적으로 6.5조 달러 - 그리고 최근의 달러 약세로 인해 "즉각적인 헤지 필요성"이 생겼다고 주장했는데, 이는 미국 달러의 추가 매도를 포함한다.
이 은행의 FX 전략가 Athanasios Vamvakidis는 이전에 미국 달러가 유로당 1.15 달러(현재 약 1.14 달러)로 하락할 것으로 예상했다. 그러나 Vamvakidis는 지난주 CNBC의 "Squawk Box Europe"에서 현재 은행은 달러가 연말까지 유로당 1.19 달러에 도달하기 위해 추가로 3.5% 더 하락할 것으로 예상한다고 말했다.
BofA는 또한 달러가 영국 파운드에 대해 약화되어 영국 파운드당 1.50 달러(1.33에서)에 도달할 수 있는 시나리오를 전망하고 있다 - 이는 2016년 브렉시트 이전 이후로 볼 수 없었던 수준이다.
중기적으로, Deutsche Bank의 통화 전략가들은 그린백이 향후 5년 동안 유로당 1.30 달러의 가치를 가질 수 있으며, 이는 비싼 달러의 시대가 끝날 것이라고 믿는다.
"이러한 모든 요소에 대한 우리의 견해는 이제 주요 달러 하락세 시작을 위한 전제 조건이 마련되었다는 것이다"라고 독일 투자은행의 FX 리서치 책임자인 George Saravelos가 말했다.
한편, Goldman Sachs는 호주 달러를 매도하고 일본 엔화를 매수하는 것이 하락하는 달러 자산에 대한 효과적인 헤지가 될 수 있다고 제안했다. 그들은 역사적으로 엔 매수와 달러 매도 포지션이 일반적으로 불황 동안 수익을 내지만, 연방준비제도의 독립성이 의문시되고 글로벌 관세 전쟁이 진행 중일 때는 이 거래가 그만큼 효과적이지 않을 수 있다고 지적했다.
"최근 몇 주 동안의 빠른 움직임에도 불구하고, 우리는 달러가 더 하락할 여지가 있다고 믿는다"라고 Wall Street 은행의 전략가들이 4월 25일 클라이언트에게 보낸 메모에서 말했다. "우리는 유럽 통화들이 구조적으로 이러한 배경의 주요 수혜자가 될 것으로 예상하는 반면, 엔화 매수 포지션은 다음 주 고용 보고서가 노동 시장 둔화의 명확한 징후를 보이고 더 깊고 빠른 Fed 금리 인하 위험을 높인다면 최고의 헤지를 제공할 것이다."
Goldman은 엔화가 현재 달러당 143엔에서 향후 12개월 동안 달러당 135엔으로 강화되고 2028년까지 달러당 115엔으로 계속 강화될 것으로 예상한다.
낙관적 견해
그러나 모든 분석가들이 즉각적인 하락 지속을 예상하는 것은 아니다. 런던 기반 컨설팅 회사 Capital Economics는 달러의 최근 하락이 금리 차이가 달러에 유리하게 움직였음에도 불구하고 발생했다고 강조했다 - 이는 변덕스러운 정책 결정과 시장 혼란에 연결된 "위험 프리미엄"을 반영하는 매우 이례적인 괴리로, 2022년 영국의 채권 시장 혼란과 유사하다.
Capital의 Markets Economist인 Shivaan Tandon은 금리 차이가 다시 영향력을 행사함에 따라 달러가 "향후 몇 달 동안 일부 잃어버린 지반을 회복할 것"으로 예상한다. Tandon은 관세로 인한 인플레이션이 연방준비제도가 곧 금리를 인하하는 것을 막아 다른 통화들에 비해 달러를 지지할 것이라고 제안한다.
Capital Economics는 비정통적 정책이 "신뢰에 더 오래 지속되는 손상"을 일으킬 수 있다고 인정하면서도, "신뢰할 수 있는 대안의 부재"는 달러가 글로벌 금융 시스템의 중심과 세계의 주요 준비 통화로 당분간 남아있을 가능성이 높다는 것을 의미한다고 말한다.
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