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KeyBanc Capital Markets는 미국 경제가 경기 침체에 진입할 경우 반도체 주식이 현재보다 더 급락할 수 있다고 전망한다.

"최근 미국이 시행한 상호 관세로 인해 잠재적 경기 침체에 대한 우려가 커졌다"고 애널리스트 John Vinh는 화요일 자 메모에서 작성했다. "우리는 지난 네 차례 사이클의 평균인 -47% 고점에서 저점까지의 EPS가 더 현실적인 하락 시나리오를 나타낸다고 생각하며, 이는 경기 침체에 진입할 경우 현재 밸류에이션에서 30-40% 추가 하락 위험이 있을 수 있음을 시사한다."

이 전망은 Donald Trump 대통령이 이달 초 광범위한 "상호적" 관세를 발표한 이후 칩 주식들이 이미 압박을 받고 있는 가운데 나왔다. iShares Semiconductor ETF(SOXX)는 4월 2일 이후 7% 하락했다. Vinh는 관세로 인해 2025년 이 펀드의 궤적이 불확실하지만, 이 문제가 해결되면 올해 하반기에 상승할 수 있다고 언급했다. SOXX는 연초 대비 18% 하락했다.

Trump 행정부가 칩 — 스마트폰과 컴퓨터와 같은 다른 기술 장치 및 구성 요소와 함께 — 을 관세에서 면제했지만, 미국과 중국 간의 지속적인 무역 불확실성은 여전히 이 섹터를 괴롭히고 있다. Nvidia와 Advanced Micro Devices는 지난주 중국으로의 수출 제한으로 인해 상당한 타격을 받을 것으로 예상된다고 발표했으며, 이로 인해 칩 제조업체들의 주가가 하락했다.

관세와 지속적인 재고 감소 역풍을 인용하며, Vinh는 또한 메모리를 제외한 2025년 집적 회로의 수익 전망을 9%에서 5%로 낮췄다.

"관세 영향을 제외하면, 우리는 2025년 상반기 재고 정상화로 2025년 하반기에 회복이 있을 것으로 예상한다"고 이 애널리스트는 작성했다. "그러나 관세 관련 선구매와 현재 정책으로 인한 최종 수요에 대한 부정적 영향으로 바닥치는 과정이 2025년 하반기까지 연장될 수 있다."

Vinh는 투자자들에게 생성형 인공지능에 레버리지가 있거나 재고 감소 과정에서 더 앞서 있는 주식들에 포지셔닝할 것을 권장하며, 특히 Nvidia와 Broadcom을 언급했다. 그는 두 주식 모두에 대해 overweight 등급을 부여했다. Nvidia에 대한 그의 190달러 목표가와 Broadcom에 대한 275달러 전망은 각각 92% 이상과 62% 이상의 상승 여지를 의미한다.

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