Donald Trump 대통령의 "해방의 날" 관세 발표 이후 초기 충격에도 불구하고, 시장은 미국 경제가 결국 경기침체에 빠질 것인지에 대해 의구심을 표시하고 있다고 Deutsche Bank Research가 밝혔다.Deutsche Bank의 매크로 전략가 Henry Allen은 수요일 연구 보고서에서 "Trump가 4월 2일 광범위한 관세를 발표한 후, 주식 시장은 제2차 세계대전 이후 가장 빠른 하락세 중 하나를 보였고 유가도 하락했다"고 말했다. 그는 채권 시장에서 투자자들이 "해방의 날" 이후 회사채를 보유하기 위해 더 높은 프리미엄을 요구하기 시작했으며, 수익률 곡선이 가팔라졌다고 덧붙였다.
시장은 Trump의 관세가 경제에 해를 끼칠 위험에 대한 우려에 빠르게 조정되었지만, 투자자들은 "경기침체를 완전히 가격에 반영하는 것을 꺼리는 것으로 보인다"고 그의 보고서는 지적했다. "시장은 분명히 경기침체를 불가피한 것으로 보지 않고 있으며, 특히 최근 90일 연장 이후 관세가 시행되지 않을 경우 더욱 그렇다," Allen은 썼다. "결국, 주식 하락폭은 최근의 경기침체보다 얕았고, 신용 스프레드 확대와 유가 하락도 마찬가지였다."
그의 보고서에 따르면, 이는 "주요 자산 클래스 중 어느 것도 최근 역사의 다른 경기침체와 일치하는 움직임을 보이지 않았기 때문에, 실제로 경기침체가 발생한다면 상당한 하방 위험에 취약하다"는 것을 의미한다.그는 실제로 경기침체가 현실화된다면 신용 스프레드(투자자들이 회사채를 보유하기 위해 유사한 국채 대비 요구하는 보상)가 훨씬 더 확대될 여지가 있다고 말했다.
주식 시장과 마찬가지로, 신용 스프레드도 지금까지 "최근 경기침체와 일관된 규모의 시장 스트레스"를 신호하지 않고 있다고 Allen은 말했다.예를 들어, 미국 하이일드 회사채 시장에서의 스프레드 상승은 "2022년, 2016년, 2011년에 보였던 비경기침체 시나리오의 최고 수준에도 도달하지 않았으며", COVID-19 팬데믹과 글로벌 금융 위기 시기에 발생한 "실제 경기침체에서 보였던 것과는 비교할 수 없다"고 그는 말했다.
미국 주식 시장에서 S&P 500은 Allen이 지수의 최대 고점에서 저점까지의 하락을 분석한 바에 따르면, 지금까지 "최근 몇 년간의 경기침체 하락"만큼 급락하지 않았다.
Dow Jones Market Data에 따르면, S&P 500은 수요일 2월 19일 기록한 최고치보다 12.5% 낮게 마감했다. FactSet 데이터에 기반하면, 미국 대형주 지수인 이 지수는 수요일 1.7% 상승했지만, 여전히 월간 기준 4.2%의 손실을 기록했다. 한편, "유가는 많은 혼란 변수가 작용하는 부분이지만, 우리가 상대적으로 완만한 하락만 봤다는 사실은 투자자들이 아직 글로벌 성장에 대한 큰 감속을 예상하지 않고 있음을 시사한다"고 Allen은 말했다.
미국 국채 시장의 수익률 곡선을 살펴보면, Allen은 경기침체 이전에 "급격한 스티프닝"이 일반적임을 보고서에서 지적했다. 그는 중앙은행이 일반적으로 경기침체 우려에 금리를 빠르게 인하함으로써 대응하기 때문에, 특히 단기 국채 수익률이 크게 하락한다고 설명했다. "장기 수익률도 하락하고 있더라도," 그들은 일반적으로 같은 정도로 떨어지지 않아 결과적으로 수익률 곡선이 더 가팔라진다고 Allen은 설명했다.
그러나 그의 보고서에 따르면, 오늘날 금리에 관한 그림은 더 모호하다. 수익률 곡선의 최근 스티프닝 원인은 "덜 명확"하며, 부분적으로는 Federal Reserve가 인플레이션 압력에 대한 우려 속에서 "금리 인하를 서두르지 않고 있기" 때문이라고 Allen은 말했다. "게다가, 오늘날의 수익곡선 스티프닝은 부분적으로 장기 수익률이 크게 상승했기 때문에 발생했다"고 그는 썼으며, 이는 투자자들이 "미래에 얼마나 안전할 수 있는지 의문을 제기하면서" 장기 국채에서 빠져나가는 것을 반영한다.
"그럼에도 불구하고, 이러한 스티프닝은 연착륙이 더 가능성이 높아지면서 2023년 중반부터 계속되고 있다"고 Allen은 말했다. 여기서 연착륙은 Fed가 경기침체를 촉발하지 않고 인플레이션을 낮추려는 노력을 의미한다.
Dow Jones Market Data에 따르면, 10년 만기 국채 수익률은 수요일 거의 변동 없이 4.385%로 마감했으며, 2년 만기 국채 금리는 7.2 베이시스 포인트 상승한 3.858%를 기록했다. "앞으로 몇 일간의 경제 지표가 중요할 것"이라고 Allen은 말했다. 여기서 경제 지표란 미국 고용 보고서와 같은 경제 건강 상태에 대한 지표를 말한다.
"투자자들은 경기침체가 가능성이 높다는 충분한 증거가 없기 때문에 완전히 가격에 반영하기를 꺼려왔다"고 그는 말했다.
[Compliance Note]
• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.
• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다
