2021년, 수소경제라는 키워드에 가장 먼저 반응했던 종목 중 하나가 바로 Plug Power(PLUG)다. 많은 개인투자자들이 이 기업을 "넥스트 테슬라"로 여겼고, 주가는 한때 $70선을 돌파하며 시장의 스포트라이트를 받았다. 하지만 현재 PLUG의 주가는 $0.90 수준으로 95% 이상 하락해 있다. 원인은 단순한 사이클 문제가 아니다. 사업의 구조적 결함, 재무 건전성 붕괴 때문이다.
2024년 연간 매출은 약 9억 3천만 달러로 전년 대비 27% 증가했지만, 같은 기간 순손실은 무려 17억 달러에 달했다. 영업이익률은 -150% 수준으로, 제품이 많이 팔릴수록 손해가 커지는 기형적 구조가 여전히 고착화되어 있다.
게다가 2025년에도 현금 흐름이 심각하게 악화될 것으로 전망했다. 2025년 1분기 기준, Plug Power는 운영 자금 확보를 위해 또다시 주식 희석을 단행했다. 이로 인해 발행주식 수는 전년 대비 25% 이상 증가한 상태이며, 기존 주주들의 가치 희석은 불가피하다.
Plug Power는 2023년부터 이미 몇 차례 "기업 불확실성" 언급이 재무제표에 반영된 상태다. 2025년 4월 기준, 회사가 보유한 현금은 약 1억 달러 이하로 추산되며, 단기 채무와 운영비용을 고려하면 재정적으로 어려운 상황이다.
경쟁사 투자 확대: Air Liquide는 미국 수소 산업에 10억 달러를 투자(2035년까지 전 세계적으로 100억 달러를 추가 투자할 예정)
수소 연료전지 산업은 여전히 미래 에너지로 주목받고 있지만, 수소 연료전지 산업에서의 시장 점유율이 감소하고 있으며, 경쟁사들의 시장 진입으로 인해 선도적인 위치를 유지하기 어려운 상황입니다.
더불어, 기대되었던 미국 IRA(인플레이션 감축법) 관련 수소 인센티브 또한 지연되고 있으며, 실질적인 보조금 수혜를 받기까지 시간이 걸릴 것으로 보인다. Plug Power의 미래에 대한 시장의 기대감은 갈수록 옅어지고 있다.
‘혁신’이라는 말만으론 더 이상 투자 이유가 되지 않는다. Plug Power는 더 이상 혁신적이라고 보기 어려운 상태다. 기술에 대한 믿음과 이상만으로 투자한다면 위험한 선택이 될 것이다.
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