재무부 채권 시장 붕괴는 인플레이션 연동 채권에 더 심각하다
인플레이션 연동 채권은 이번 달 격렬한 재무부 채권 시장 매도세에서 가장 큰 손실자이며, 이는 단지 인플레이션 기대치 때문만은 아니다.
재무부 인플레이션 보호 증권(TIPS)의 수익률은 일반 재무부 채권보다 더 많이 상승했다. 예를 들어, 30년 만기 TIPS 수익률은 2008년 이후 가장 높은 수준인 41 베이시스 포인트 상승했고, 일반 30년 만기 수익률은 1월 이후 가장 높은 수준인 약 32 베이시스 포인트 상승했다.
수익률 차이는 만기까지의 평균 예상 인플레이션율, 또는 수익을 동일하게 만드는 데 필요한 인플레이션 금액을 나타낸다. 따라서 TIPS 수익률이 더 많이 상승하면 소위 브레이크이븐 비율은 하락한다.
그러나 Barclays Capital Inc.의 글로벌 인플레이션 시장 전략 책임자인 Michael Pond에 따르면, 최근 TIPS의 부진한 성과 뒤에 인플레이션 기대치가 유일한 원인이라고 결론짓는 것은 실수일 것이다.
TIPS 시장은 다른 재무부 채권보다 규모가 작으며, 약 2조 달러가 발행되어 있는 반면 일반 국채와 채권은 약 20조 달러가 발행되어 있다. 결과적으로 인플레이션 기대치가 하락할 이유가 있을 때, 일단 하락하기 시작하면 "유동성이 고갈되기 시작하고 TIPS 시장은 펀더멘털에서 이탈한다"고 Pond는 말했다.
Bloomberg TIPS 지수는 4월 10일까지 이번 달에 2.3% 하락했고, 비슷한 일반 재무부 채권 지수는 약 1% 하락했다.
"우리는 이 영화를 전에도 봤다"고 Pond는 말하며, 2008년 금융 위기, 2020년 3월 재무부 시장 유동성 위기, 그리고 - 덜한 정도로 - 2023년 초 지역 은행 위기를 지적했다.
Donald Trump 대통령의 관세 정책이 물가 상승으로 이어질 것이라는 우려 속에 단기 인플레이션 기대치는 상승했지만, 5년, 10년, 30년 만기 TIPS가 포함하는 장기간은 경제 둔화가 디스인플레이션을 가져올 가능성을 시사한다. 또한, 인플레이션과 인플레이션 기대치가 높게 유지된다면 연방준비제도(Fed)가 금리 인하로 경기 둔화에 대응할 수 있는 능력이 제한될 수 있다.
금요일에 발표된 미시간 대학의 소비자 조사에 따르면 향후 1년 동안의 예상 인플레이션율이 6.7%로 급등했는데, 이는 1981년 이후 가장 높은 수치이며 지난달 5%에서 상승한 것이다.
TIPS 시장의 현재 상황은 Barclays가 설명하는 공급과 수요의 불일치로 악화되고 있는데, 미국 재무부는 다른 경매 규모를 안정적으로 유지하면서 TIPS 경매 규모를 계속 증가시켰다. 동시에, 금리가 상승함에 따라 TIPS를 보유한 펀드들이 손실을 입은 2022년 이후로 장기 만기 TIPS에 대한 투자자 수요가 감소하고 있다.
"우리는 한동안 TIPS 시장에서 정확히 이런 종류의 붕괴에 대해 경고해 왔으며," 투자자들에게 브레이크이븐 비율이 펀더멘털보다 더 많이 하락하도록 포지션을 취하라고 조언해 왔다고 Pond는 말했다. "TIPS 시장은 붕괴되는 경향이 있다."
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