미약한 논거로 buy the dip을 주장하는 사례
강력한 미국 개인 투자자들이 우리가 모르는 무언가를 알고 있거나, 아니면 타격을 입게 될 것이다. 현재 아마추어들은 좋은 위치에 있다. 국내 개인 투자자들은 모든 보고에 따르면 이번 달 초 도널드 트럼프의 소위 "상호" 관세 발표로 촉발된 초기 혼란 속에서 미국 주식을 적극적으로 매수했다.
주가 지수가 급락할 때, 이 그룹의 매수는 Vanda Research가 표현한 대로 "역사적"이었다. 그들에게 박수를 보낸다. 그것은 용감한 결정이었지만, 4월 7일 최저점으로부터 미국 S&P 500은 여전히 9% 상승했다. 최근 몇 년간 개인 투자자들은 전문 투자자들이 주시해야 할 중요한 시장 부문이었다. 그들은 5년 전 코로나 충격 이후 (훨씬 더 큰) 하락장을 신속하게 매수했고, 많은 기관 투자자들이 여전히 너무 긴장해 있을 때 뛰어들었으며, 그들은 완전히 옳았다. 그들을 움직이는 것이 무엇인지 생각해볼 가치가 있다. 논리적으로 한 가지 이유는 미국의 많은 도전적인 투자자들이 트럼프에게 투표했고, 아마도 대규모 수입 세금이 미국 제조업 부문의 일자리를 되살릴 것이라는 그의 주장을 믿기 때문일 것이다.
그러나 근육의 기억은 강력하다. 지난 65년은 미국 주식이 하락하는 해보다 약 두 배 더 많은 해에서 안정적으로 상승한다는 것을 보여준다. 긍정적인 흐름은 나쁜 시기보다 훨씬 더 강력하고 오래 지속된다.
더 강력한 기관 투자자들에게도, 세계가 지그재그로 움직일 때 일반적인 시장 규칙에 따라 플레이한다면, 올해 10% 정도 하락한 지금 매수하는 것에 대한 근거는 믿을 수 없을 정도로 강하다. (여기서 "만약"에 주목하라.) 펀드 매니저들 사이의 분위기는 절대적으로 암울하다. 이번 주에 발표된 Bank of America의 정기 월간 기관 투자자 설문조사는 꽤 묵시록적이다 — 25년 역사상 다섯 번째로 비참한 수치다. 성장 기대치는 30년 저점에 있으며, 이제 거의 절반이 미국에서 경착륙을 예상한다. 기록적인 수의 응답자들이 미국 주식에 대한 노출을 줄일 의향이 있다.
기관 투자자들이 그렇게 빨리 그렇게 비참해질 때, 당신의 내면의 반대자는 보통 미국 개인 투자자들처럼 용감하게 뛰어들라고 말할 것이다. 전문 펀드 매니저들의 일부 불행-나에게 하늘을 향한 울부짖음은 약간 연기적일 수도 있다. "오늘날 우리는 우리가 결코 돌아가지 않을 것이라는 말을 많이 듣고 있다"고 PineBridge Investments의 멀티에셋 책임자인 Michael Kelly는 말했다. "하지만 나는 금융인들을 알고 있고, 그들은 미래에 이치에 맞는 일을 할 것이다. 월스트리트 사람들은 치즈가 있는 곳으로 갈 것이다."
고통이 너무 멀리 갔다는 개념의 힌트는 일반적으로 전문가들의 영역인 미국 국채 시장에서도 분명하다. 재무부 채권은 많은 만기에서 눈에 띄게 약하며, 이는 올해 남은 기간 동안 투자자들이 현재 예상하는 3-4번의 금리 인하에도 불구하고, 일반적으로 채권 가격을 높이는 요인이다.
Fidelity International의 채권 펀드 매니저인 Mike Riddell는 그가 평소보다 적은 미국 국채 배분을 운용해 왔지만 "우리는 지금 그것을 확대하고 있다"고 말했으며, 그의 관심을 끌 만큼 충분히 저렴해지는 "지점에 도달하고 있다"고 덧붙였다. 그래서, 당신이 적합하다고 생각하는 대로 경고를 포장하라. 서류상으로, 이론적으로, 평균적으로, 역사적 선례에 기반하여, 그리고 일반적인 규칙이 적용된다면, 현재 순간은 저렴하게 미국 자산을 낚아채기 위한 세대에 한 번 있는 기회다.
그러나 그렇게 하려는 급박함은 전혀 없다. 전문가들 사이의 consensus는 관세 정책 자체가 혼란스럽다는 것이다. 한 순간, 상무장관 Howard Lutnick은 미국 텔레비전에 나와 미국 장인 정신의 새로운 황금기의 일환으로 "수백만" 명의 미국인들이 iPhone에 작은 나사를 고정하는 행정부의 웅장한 비전에 대해 세계에 이야기하고, 일주일 후 그의 상사는 일부 관세에서 스마트폰을 완전히 면제하기로 결정한다. 어쨌든, 정교한 제조업을 본국으로 되돌리는 데는 수년이 걸리며, 다음 미국 대통령은 수입 세금을 완전히 폐지할 수 있다. 그런 환경에서, 몇 안 되는 정상적인 미국 기업 임원들이 트럼프가 바라는 대로 국내 제조를 늘릴 것이다.
한편, 대통령은 연방준비제도 의장 Jay Powell에 대해 직설적인 비난을 바쁘게 퍼붓고 있으며, 찻잔에 설탕 위에 - 미국의 중요한 기술 부문은 칩 거인 Nvidia가 중국에 대한 새로운 수출 제한으로 수십억 달러의 수익 타격을 입을 것이라고 말한 후 이번 주에 큰 타격을 입었다. 필라델피아 반도체 지수는 올해 22% 하락했다. 시장의 불확실성은 새로운 것이 아니다. 그것이 전체 요점이다. 그것이 특정 자산이 그것들을 살 만큼 용감한 사람들에게 수익을 지불하는 이유다. 하지만 지금은 완전히 새로운 맛을 가지고 있다. 오렌지색 맛이다. 기록적인 금 가격, 급등하는 스위스 프랑, 그리고 독일 국채의 대규모 상승은 모두 전문 투자자들이 깊이 놀라고 다음 고통의 물결을 예상하고 있다는 명확한 신호다. 만약 개인 하락장 매수자들이 다시 옳다면, 이것은 그들 편에서 영웅적인 결정이었을 것이지만, 확률은 크게 그들에게 불리하다. 내 직감은 사기가 개선될 때까지 매질이 계속될 것이라는 점이다.
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