최근 불안한 증시와 경기침체의 우려로 인한 안전자산 선호 현상으로 인해 올해 1월 4.79%까지 상승했던 미국의 10년 국채금리는 전세계적인 관세 부과가 확실시되고 S&P 500의 큰 폭의 하락한 4월 7일까지 빠르게 하락하여 장중 3.87%(2025년 4월 7일 새벽 4시 기준)를 기록하였다.
그러나, 4월 4일을 기점으로 급격한 하락세를 기록하던 미국의 10년물 국채금리가 상승 추세로 전환하면서 4월 11일, 단 1주일만에 기준 4.4~4.5%대까지 단기간에 상승하였다.
(4월 11일 18시 기준 최대 4.53%까지 상승)
그렇다면, 이렇게 미국 10년물 국채 금리가 단기간에 급상승한 요인이 무엇일까?
이러한 요인에 대해서는 아직 확실하게 밝혀진 것은 없지만
미국 장기국채 금리의 구성요소에 대해 살펴보면 이유를 추측해볼 수 있다.
미국 국채금리를 결정하는 요인은 크게 5가지(성장률, 인플레이션) / 통화정책 / 수급 요인 / 글로벌 요인 / 투자 심리)로 나눌 수 있다.
그 중에서 이번의 미국 장기 국채금리가 상승하는 요인은 수급 요인과 투자 심리 2가지로 볼 수 있고
이를 바탕으로 이번 미국 장기 국채금리의 상승의 원인을 크게 3가지로 추측할 수 있다.
1) 상호관세 부과로 인한 기대인플레이션 상승 (인플레이션 우려감)
미국의 상호관세 부과로 인해, 전반적인 기대인플레이션의 상승이 이루어지면서 미국 장기 채권 수익률이 상승했을 수 있다는 것이다.
실제로, 2025년 4월 11일에 발표된 미국 미시간대 인플레이션 기대치가 3월 28일 대비 1.7% 상승한 6.7%를 기록하였다.
2) 현 / 선물 차익거래 청산에 따른 현물국채매도
헤지펀드들은 미국 국채 포지션을 현물 매수와 선물 매도 포지션으로 레버리지 투자를 통해 미국 국채금리의 하락에 베팅을 하고 있었지만
관세 부과로 인한 기대 인플레이션 상승 등의 요인으로 국채 금리가 상승 추세로 전환하면서 미래 국채가격의 상승을 반영한 선물 가격이 상승하면서 마진콜이 발생하였고
이를 메우기 위해 가지고 있던 현물을 매도하면서 미국 장기 국채의 금리의 가파른 상승세를 이끌었을 수 있다.
3. 해외 국채 보유국들의 미국 국채 대량매도
트럼프 행정부의 관세 부과에 대항해 미국 국채의 해외 보유국에서의 미국 국채의 대량매도 또한 가능성이 있는 시나리오이다.
전세계에서 미국 국채 해외 보유국의 순위는 2025년 1월 기준 일본(10793억 달러), 중국(7608억 달러), 영국(7402억 달러), 캐나다(3508억 달러), 이외 EU 국가들로 구성되어 있다.
미국 국채를 보유한 해외 국가들이 관세를 부과 받은 이후 미국 국채를 팔고 자국 통화로 바꾸어 나갔을 수도 있다는 것이다.
실제로, 관세 부과 이후, 달러 인덱스가 100 이하로 하락하였고, 4월 7일부터 4월 11일까지 달러-엔 환율은 147.78에서 143.50으로,
달러-유로 환율은 0.91에서 0.88로 단기간의 급락(엔, 유로 강세)가 발생하였다.
그렇다면, 현재 미국 장기 국채를 투자의 측면에서 보면 어떨까?
현재 미국 장기국채는 단기간의 금리 상승과 변동성에 휩싸여 있지만, 미국 국채금리가 상승하는 기간동안 헤지펀드의 레버리지 투자 포지션의 다수가 청산되었으며
시장 변동성이 큰 상황에서 안전자산으로 꼽히는 미국 국채 금리(4월 14일 기준 10년물 4.46%, 20년물 4.91%, 30년물 4.85%)는 매력적인 투자처가 될 수 있다.
다만, 관세 부과 리스크(인플레이션 상승), 해외국가 간의 갈등 등 여러 가지 변동성과 리스크들이 산재해있기 때문에 장기적인 흐름으로 바라볼 필요가 있다.
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