Monness Crespi Hardt는 MicroStrategy 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매도’로 하향.
목표주가는 220달러로 제시, 현재 주가 대비 약 23% 하락 여력.
42억 달러 조달 계획 중 186억 달러는 이미 시장에서 주식 형태로 조달 완료.
향후 자금 조달은 고정금리 채권 발행에 의존할 예정.
채권 수요 부진으로 비트코인 매입 전략의 지속 가능성에 의문 제기.
Opinion
MicroStrategy는 비트코인 집중 전략을 위해 공격적인 자금 조달을 해왔으나, 전환사채 발행 여력이 사실상 소진되었고, 고정금리 채권 시장에서도 수요가 저조한 상황이다. 이에 따라 향후 비트코인 보유량을 지속적으로 늘리는 전략은 제약에 직면할 가능성이 크다. 주가가 BTC 프리미엄을 반영해 과도하게 상승한 만큼, 조달 한계가 명확해지면 프리미엄 축소 압력이 발생할 수 있다.
Core Sell Point
MicroStrategy의 비트코인 축적 전략은 자금 조달 한계와 채권 수요 부진으로 인해 지속 가능성에 의문이 제기되며, 주가 프리미엄 축소 가능성이 커지고 있다.
모네스 크레스피 하트, 마이크로스트레티지 '매도' 하향…"비트코인 매집 전략 한계"
모네스 크레스피 하트(Monness Crespi Hardt)는 마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 비트코인 매집 방식에 "한계가 있다"고 밝혔다. 이 투자 회사는 마이크로스트레티지의 주식 투자의견을 '중립(Neutral)'에서 '매도(Sell)'로 하향 조정하고, 목표주가를 220달러로 설정했다. 이는 월요일 종가 대비 약 23%의 하락 가능성을 시사한다.
이 회사의 애널리스트인 구스 갈라(Gus Galá)는 화요일 노트에서 "우리가 처음 분석을 시작했을 때 여러 측면에서 부정적이었지만… 전환사채 발행 전략이 거의 한계에 도달했을 가능성이 있다는 확신을 점진적으로 얻게 되었다"고 말했다.
최근 '스트레티지(Strategy)'로 사명을 변경한 이 회사는 최신 실적 보고서에서, 420억 달러(주식 210억 달러, 고정 수입 증권 210억 달러)를 조달하려는 3개년 계획이 예정보다 훨씬 앞서 진행되었기 때문에 앞으로 고정 수입 증권 발행에 더 많이 의존할 것이라고 밝혔다. 210억 달러 중 약 186억 달러는 이미 시장가 매각(at-the-market) 활동을 통해 조달되었다. 이 계획에는 조달한 금액만큼의 비트코인을 매수하는 것도 포함된다.
갈라는 "고정 수입 증권에 초점을 맞추는 것을 고려할 때 프리미엄 축소가 시작될 것으로 본다. 고정 수입 증권은 액면가 대비 할인율로 측정했을 때 기대에 미치지 못하는 반응을 보여왔다"고 말했다. 그는 "만약 고정 수입 증권이 발행에서 더 큰 비중을 차지하지 못한다면, 비트코인 보유 전략은 점점 더 어려워 보일 것"이라고 덧붙였다.
마이크로스트레티지는 비트코인 가격의 대리인(proxy)으로 거래되며, 투자자들이 미래에 회사가 주당 비트코인 보유량을 계속 늘릴 것으로 믿기 때문에 종종 회사의 실제 비트코인 보유 가치보다 프리미엄이 붙어 거래된다.
비트코인 전도사인 마이클 세일러(Michael Saylor)가 설립한 이 회사는 2020년부터 비트코인을 매수하기 시작했으며, 종종 더 많은 암호화폐를 구매하기 위한 자본 조달 수단으로 전환사채를 발행해왔고, 최근 몇 년간 매집 전략을 더욱 공격적으로 펼쳐왔다.
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