"Impact of US Bitcoin ETF Introduction on BTC and ETH Intraday Regime Seasonality"
1. 연구 배경
* 주요 암호화폐(BTC, ETH)의 일중 유동성 패턴 분석: 시스템 트레이딩 전략에서 중요한 요소인 일중 유동성 레짐(regime)은 전통적인 자산 시장에서는 잘 연구되었으나, 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH)과 같은 주요 암호화폐에 대해서는 연구가 부족하다. 이 연구는 이 두 자산에 대한 유사 분석을 제공하는 것을 목표로 한다.
* 미국 비트코인 현물 ETF 도입의 영향 평가: 2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 현물 ETF 승인은 디지털 자산의 주류 편입에 중요한 이정표이다. 이 사건은 비트코인 시장의 유동성 구조와 일중 레짐 계절성에 미치는 영향을 비교 분석할 수 있는 독특한 기회를 제공한다.
* 기존 연구의 한계: 암호화폐의 일중 레짐 계절성 분석은 아직 초기 단계이며, 특히 미국 비트코인 ETF 도입이 시장 구조에 미치는 영향에 대한 정량적 분석은 부족하다.
2. 연구 방법
* 데이터:
* 분석 대상: 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH)
* 사용 데이터: BTCUSDT, ETHUSDT 현물 가격 및 거래량 데이터 (출처: 바이낸스, 1분 단위)
* 분석 기간: 미국 비트코인 ETF 도입 전 2개월 (2023년 11월 8일 ~ 2024년 1월 8일) 및 도입 후 2개월 (2024년 1월 12일 ~ 2024년 3월 12일). ETF 도입 전후 변동성을 고려하여 도입 주간(1월 8일~11일)은 제외.
* 분석 방법:
* 유동성 상태 벡터 정의: 변동성(1분 단위 수익률의 10분 이동 표준편차)과 거래량(10분 이동 합계)을 포함하는 벡터로 시장 유동성 상태를 표현.
* 일중 계절성 및 공통성 분석:
* 주중(weekdays)과 주말(weekends) 데이터 분리 분석.
* 주요 거래 세션(아시아, 유럽, 미국)별 패턴 분석.
* BTC와 ETH 간의 변동성 및 거래량 패턴 공통성 식별.
* 전통적인 외환 시장 등에서 알려진 일중 패턴(예: 특정 시간대 활동성 증가/감소, 런던 4시 Fix 등) 관찰.
* ETF 도입 전후 비교 분석: ETF 도입 전후 기간의 유동성 패턴(거래량, 변동성) 변화를 정량적으로 비교 분석하여 ETF 도입의 영향을 평가.
3. 주요 결과
* BTC/ETH 간 공통성 및 일중 계절성 발견:
* BTC와 ETH 모두 변동성과 거래량 측면에서 뚜렷한 일중 계절성 패턴과 공통성을 보인다.
이러한 패턴은 특히 *주중에 강하게** 나타나며, 주말에는 상대적으로 약하고 불분명하다. 주말에는 전반적인 거래량과 거래 건수도 현저히 낮다.
* 전통적인 외환 시장에서 관찰되는 패턴(예: 주요 시장 개/폐장 시간, 런던 4시 Fix 시간대 활동성 증가)과 유사한 패턴이 확인되었다. (예: 유럽-미국 세션 중첩 시 거래량 증가, 런던 4시 Fix 시간대(16:00 UTC) 시장 활동성 증가)
* 미국 비트코인 ETF 도입의 영향:
* 거래량 변화: ETF 도입 이후 BTCUSDT의 거래량이 매우 급격하게 증가했으며, 특히 미국 거래 세션 동안의 증가가 두드러졌다. 이는 새로운 기관 투자자들의 유입 때문일 가능성이 높다. 유럽 세션의 거래량 백분위수(upper percentiles)도 증가했는데, 이는 미국 세션과의 중첩 효과로 보인다. 반면, ETHUSDT 거래량은 상대적으로 안정적인 모습을 보였다.
* 변동성 변화: ETF 도입 이후 BTC와 ETH 모두 전반적인 변동성이 증가했으며, 특히 아시아 및 미국 시간대에 증가폭이 컸다.
* 세션 간 비교: ETF 도입 전후 모두 미국 세션이 거래량과 변동성 측면에서 가장 활발한 세션으로 나타났으며, ETF 도입 이후 그 주도권이 더욱 강화되었다.
* Post-US Session Fixing 효과: 미국 세션 종료 직후(16:00 ET, 20:00 UTC) 거래량과 거래 건수가 급증하는 패턴이 관찰되었으며, 이는 특히 ETF 도입 이후 BTCUSDT에서 더욱 뚜렷해졌다. 이는 ETF의 순자산가치(NAV) 공표 시간과 연관되어 투자자들의 포트폴리오 재조정 활동이 증가했음을 시사한다.
4. 결론 및 시사점
* BTC와 ETH 시장은 뚜렷한 일중 유동성 레짐과 계절성을 보이며, 두 자산 간 높은 공통성을 나타낸다. 이는 특히 주중에 강하게 관찰된다.
* 2024년 1월 미국 비트코인 현물 ETF의 도입은 BTC 시장의 유동성 구조에 상당한 영향을 미쳤다. 특히 미국 거래 시간대의 거래량과 변동성이 크게 증가했으며, 미국 세션 마감 후 활동성 급증 패턴이 강화되었다. ETH 시장도 영향을 받았으나 그 정도는 BTC보다 작았다.
* 이러한 분석 결과는 정량적 리스크 관리 및 투자 전략 수립에 중요한 시사점을 제공한다. 특히 ETF 도입 이후 변화된 시장 구조를 이해하는 것은 필수적이다.
* 향후 미국 이더리움 ETF가 승인될 경우, ETH 시장의 유동성 패턴 변화에 대한 추가 분석이 필요할 것이다. Amihud 유동성 비율 사용이나 머신러닝 기반 레짐 식별 방법론 적용을 통해 분석을 개선할 수 있다.
[Compliance Note]
• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.
• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
