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미국 백악관의 다음 관세 발표를 앞두고 중국 주식을 매수하기에 이상적인 시기는 아니며, 투자자들도 그렇게 하고 있지는 않다. iShares MSCI China ETF(MCHI)는 올해 17% 상승했음에도 불구하고 3월 중순 고점 대비 약 6% 하락했다.

Morgan Stanley는 MSCI China와 Hang Seng(HSI) 및 기타 중국 주식 시장 지수의 연말 목표치를 8%에서 9% 사이로 상향 조정했다. 그들의 전략가들은 두 가지 이유를 제시한다. 첫 번째는 4분기 수익이 13분기 만에 처음으로 기대를 뛰어넘을 것이라는 점이다. Morgan Stanley의 수석 중국 주식 전략가인 Laura Wang이 이끄는 전략가들은 개선된 중국 기업 수익 환경에 대해 "추정치의 공격적인 축소, 성실한 기업 자구 노력, 기술/AI 관련 투자 및 채택 가속화가 모두 변화에 기여했다"고 말한다.

Wang과 그녀의 팀은 또한 밸류에이션이 개선될 것이라고 말한다. 현재 중국 주식은 선행 수익 추정치의 10.2배로 다른 신흥 시장의 11.6배보다 할인된 가격으로 거래되고 있다. 그들은 중국 수익이 더 건전한 궤도에 있고, 이미 많은 관세가 부과되었기 때문에 추가될 관세의 여지가 적기 때문에 이러한 격차가 해소될 것으로 예상한다. (즉, 도널드 트럼프 대통령이 선거 운동 중에 위협했던 60%까지 중국 관세를 인상하지 않는다고 가정한다.)

게다가 MSCI China 지수는 미국에 대한 매출 비중이 3%에 불과하여 미국의 10대 신흥 시장 거래 파트너 중 가장 낮다.

그러나 Morgan Stanley 팀은 또한 미국-중국 긴장에서 비롯되는 다른 위험을 지적한다. 2월 21일, 트럼프는 '미국 우선 투자 각서'에 서명했다. 이는 모호하지만 정부 기관에 이행을 위한 규칙 및 절차 수립을 시작하도록 지시한다. 미국 외국인 투자 위원회는 반도체, 인공 지능, 양자 및 기타 주요 분야에 대한 신규 또는 확대된 제한 조치를 고려해야 한다. 백악관은 또한 연금 펀드, 대학 기부금 및 기타 유한 책임 투자자를 포함한 소스에서 나오는 상장 기업 및 기타 투자 유형에 이러한 제한 조치를 적용할지 여부를 검토하고 있다.

"우리는 문서의 언어가 이미 시행된 조치에서 크게 벗어난다고 결론 내리기에는 너무 이르다고 생각한다. 특히 공모 시장 지분 투자에 대해서는 더욱 그렇다. 그러나 이는 더 명확해질 때까지 일부 미국 투자자를 붙잡아 둘 수 있으며, 주요 투자 제한은 중국의 주식 위험 프리미엄에 압력을 가할 수 있다."라고 그들은 말했다.

가장 엄격하게 말하면 미국은 공모 주식과 관련된 주요 투자 금지 조치를 부과할 수 있다. Morgan Stanley 팀은 이는 MSCI China에 최대 10% 포인트의 "상당한 차질"을 초래할 것이라고 말한다. 물론 이는 미국 이외의 투자자에게는 좋은 매수 기회가 될 수 있다. 2021년에 부과된 China Mobile 및 CNOOC에 대한 제한 조치가 그러했다. 또한 MSCI China 기업에 대한 미국 투자자 소유권은 2018년 17%에서 현재 11%로 감소했다.

다른 주요 위험은 암울한 거시 경제 환경이 더 오래 지속되는 것이다. Morgan Stanley의 경제 팀은 올해 중국의 명목 GDP 성장률을 3.6%, 인플레이션율을 0.9%로 예상하고 있다.