삼성증권 김승우 연구원, LG생명과학(068870) 4Q15 영업이익이 대규모 마케팅 비용 집행으로 당사 추정치를 하회했다고 분석, 투자의견 'HOLD' 제시
목표주가를 기존 66,000원에서 65,000원으로 소폭 하향 조정
4분기: 고마진 제품 이브아르(45억원 증가), 제미글로/제미메트(29억원 증가)로 매출원가율이 3.3%pt 개선됐으나, 판관비가 106억원 증가하여 영업이익 하락의 주요 원인
올해 실적 개선 요인(이브아르, 제미글로/제미메트 성장 및 5가 혼합 백신 매출 인식 시작)은 이미 주가에 반영되어 있다고 평가
Opinion
LG생명과학은 4분기 마케팅 비용 급증으로 인해 예상치 이하의 영업이익을 기록했습니다. 고마진 제품의 개선 효과에도 불구하고 판관비 증가가 실적을 누르고 있으며, 올해 실적 개선 요인들은 이미 주가에 반영된 상태입니다. 이에 따라 목표주가를 기존 66,000원에서 65,000원으로 소폭 하향 조정했음에도 불구하고, HOLD 의견을 유지하는 것은 보수적 접근으로 볼 수 있습니다.
Core Sell Point
과도한 마케팅 비용과 판관비 증가로 4분기 실적이 크게 저조한 점이 우려되며, 신제품 및 백신 투자 효과가 가시화되지 않는 한 단기 수익 개선은 어려울 것으로 보입니다.
3일 LG생명과학(068870)에 대해 삼성증권 김승우 연구원은 "대규모 마케팅 비용 집행으로 4Q15 영업이익 당사 추정치 하회"라며 투자의견을 'HOLD'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 65,000원을 내놓았다.
이에 김 연구원은 동사에 대해 "고마진 제품인 이브아르가 45억원, 제미글로/제미메트가 29억원 가량 전년 동기 대비 증가하면서 4Q15 매출원가율(마일스톤 제외)은 3.3%pt 개선되었기 때문에 결국 판관비의 큰 폭 증가(106억원, y-y)가 당사 추정치를 크게 하회한 4분기 영업이익의 주요 원인"이라고 분석했다.
또한 "동사의 올해 실적 개선을 이끌 이브아르와 제미글로/제미메트의 성장, 5가 혼합 백신의 매출 인식 시작 등은 이미 주가에 충분히 반영되어 있다고 판단된다. 당사 추정치를 하회한 4분기 영업이익을 반영하여 목표주가를 기존의 66,000원에서 65,000원으로 소폭 하향 조정한다"라고 밝혔다.
한편 김 연구원은 "동사는 860억원 규모의 백신 원제 생산 시설 투자 계획도 공시했다. 동사에 따르면 이는 6가 혼합 백신, 소아마비 백신, 폐렴구균 백신 등 현재 개발 중인 백신을 위한 것이라고 한다. 동사의 백신 파이프라인이 좀 더 가시화된다면 목표주가 산정에 고려할 것"이라고 전망했다.
김 연구원이 동종목에 대하여 이번에 제시한 'HOLD'의견은 삼성증권의 직전 매매의견을 그대로 유지하는 것이고 전년도말의 매매의견을 기준으로 볼때도 역시 '중립'의견이 계속 유지되고 있는 상태이다.
