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박재훈투영인 프로필 사진박재훈투영인
“한국전력, 여러개 과속방지턱 넘는 중…목표가 하향”(2023-10-24)
최초 작성: 2025. 1. 24.
중립
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이 글은 중립적 관점에서 작성된 분석글입니다. 투자는 항상 신중한 판단 하에 진행하시기 바랍니다.
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한국전력
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신한투자증권, 한국전력 '매수' 추천, 목표가는 2.2만원→2.1만원 하향 3Q 실적 매출 22.7조원(+15% YoY), 영업익 2.1조원 흑자전환 전망 판매단가 18.3%↑, 연료비·구입전력비 30%대↓ vs. 판매량 1.8%↓ 2024년 보수적 추정도 주가 상승 여력, 요금 인상 시 추가 상향 가능 총선·美 대선 불안요인이나 요금인상·투자매력 개선 기대
Opinion
한국전력의 3분기 실적은 개선될 전망이나, 전력수요 둔화로 인해 이익 성장성에는 한계가 있어 보입니다. 2024년 추정치 역시 낙관하기 어려운데, 이는 목표주가 하향을 통해 간접적으로 확인할 수 있습니다. 향후 실적 개선 기대와는 배치되는 목표가 하향은 장기 성장성에 대한 의구심으로 해석할 수밖에 없으며, 이런 상황에서 매수 추천을 고수하는 것은 논리적 설득력이 떨어져 보입니다.
Core Sell Point
전력 수요 감소와 정치 리스크에도 한국전력의 목표가를 낮추면서 매수 의견을 유지하는 것은 장기 성장성에 대한 회의와 논리적 일관성 부족을 보여줍니다.

신한투자증권은 24일 한국전력에 대해 ‘여러 개의 과속방지턱을 넘어가는 중’이라며 ‘매수’를 추천했다. 목표주가는 기존 2만2000원에서 2만1000원으로 낮춰잡았다.

박광래 신한투자증권 연구원은 “3분기 한국전력의 실적은 매출액이 22조7000억 원 전년 동기 대비 15.0% 증가하고, 영업이익은 2조1000억 원으로 흑자전환할 전망’이라며 “시장 기대치를 상회할 전망”이라고 전했다.

이어 “기타 영업비용의 규모에 따라 실제 영업이익은 추정치와 차이를 나타낼 수 있으나, 10개 분기 만에 영업이익 흑자전환은 무난할 것으로 보인다”고 덧붙였다.

전력판매단가가 18.3% 상승이 예상되는 가운데, 연료비와 구입전력비는 주요 에너지 가격과 SMP 하락(-3.4%) 덕분에 각각 35.9%, 29.2% 감소할 거란 예상이다. 3분기 큰 폭의 수익성 개선이 기대되는 가운데, 전기요금 인상 및 제조업 경기 부진의 영향으로 전력판매량이 1.8% 감소가 전망되는 점은 아쉬운 대목이란 평가다.

박 연구원은 “실적 추정치 및 목표주가 하향 조정에도 여전히 투자의견 매수를 유지하는 이유는 2024년 다소 보수적인 이익 추정에도 불구하고 일정 수준의 주가 상승 여력이 도출되기 때문”이라며 “현재의 추정에는 2024년 기후환경요금 인상과 2.6%의 전력판매량 증가만을 반영해 놓은 상태”라고 말했다.

이어 “여기에 실질적인 요금 인상이 현실화될 경우 이익 추정치 상향 조정이 나타날 것으로 보인다”며 “내년 4월에는 총선, 11월에는 미국 대선 등 매크로 변수 변동성을 키우는 이벤트들이 대기하고 있는 점은 여전히 불안요인으로 남아있다. 그러나 사채발행한도를 감안하면 2024년에도 추가적인 요금 인상이 가능하고, 이와 함께 투자 매력도 개선도 가능하다는 판단”이라고 강조했다.

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