채권 시장은 관세가 공급망 혼란을 일으켜 높은 인플레이션과 성장 둔화라는 우려스러운 경제 시나리오로 이어질 가능성에 대한 우려 속에 4월 내내 변동성을 보였다.
하지만 이달의 시장 혼란 속에서도, Vanguard는 자산운용사의 시니어 채권 상품 매니저인 Rebecca Venter에 따르면 초단기 Treasury뿐만 아니라 중기 만기의 미국 국채에 대한 수요 신호를 보았다.
2월 11일에 상장되어 이미 거의 10억 달러의 자산을 운용 중인 Vanguard 0-3 Month Treasury Bill 상장지수펀드(VBIL)를 예로 들 수 있다고 Venter는 월요일 인터뷰에서 말했다. 그녀는 이달의 채권 자금 흐름이 관세 관련 두려움 속에서 "안전 자산으로의 도피"를 반영했다고 말했다.
관세는 경제 성장을 둔화시키고 인플레이션을 부추길 위험이 있어 "양날의 검"이라고 그녀는 말했다. "재정 상황에 좋지 않다."
Venter에 따르면, 장기 Treasury 채권에 과도하게 투자한 투자자들은 더 짧은 만기의 미국 국채와 비교해 더 많은 변동성을 경험할 수 있다.
Donald Trump 대통령이 4월 2일 광범위한 관세를 발표하기 전에도, 트레이더들은 이미 미국의 큰 재정 적자가 장기 Treasury 수익률을 높일 위험이 있다고 걱정하고 있었다. 수익률이 오르면 채권 가격은 하락한다.
"관세 이야기가 이른바 기간 프리미엄, 즉 투자자들이 장기 미국 국채 보유 위험에 대한 보상으로 요구하는 추가 수익률에 대한 우려를 악화시키지만", Venter는 여전히 미국 Treasury 시장을 "안전한 피난처"로 보고 있다고 말했다.
포트폴리오에서 Treasury의 진화하는 역할을 고려하면서, BlackRock Investment Institute는 월요일 보고서에서 "우리는 오랫동안 구조적으로 더 높은 금리를 예상해왔다"고 말했다. BlackRock은 아래 차트에서 10년 만기 Treasury 채권의 최근 기간 프리미엄 상승을 강조했다.
"우리는 2021년에 높은 부채 상황에서 더 높은 인플레이션과 금리가 미국 채권에 '취약한 균형'을 만들어내고, 이는 투자자 신뢰의 변화에 취약하다고 주장했다,"라고 BlackRock은 썼다. "미국 주식과 달러가 하락하는 가운데 나타난 최근 Treasury 수익률의 이례적인 급증은 위험에 대한 더 많은 보상 요구와 그 취약한 균형을 선명하게 보여준다."
공급망 우려
한편, Trump 행정부의 무역 정책은 BlackRock에 따르면 글로벌 변혁을 촉진하고 있다.
"변혁의 최종 상태를 예측하는 것은 거의 불가능하며, 이제는 예측 불가능한 무역 협상으로 더욱 복잡해졌다,"라고 회사는 보고서에서 말했다.
"무역 적자를 빠르게 줄이려는 노력으로, 특히 예측 불가능한 관세 협상이 외국 투자자들의 신뢰를 손상시키면 미국은 부채 조달이 더 어려워질 것이다,"라고 BlackRock은 썼다. "이는 더 높은 채권 수익률과 부채 상환 비용으로 이어져 예산 산술을 뒤집는다."
Trump의 4월 2일 소위 상호 관세 발표로 시장이 혼란에 빠진 후, 백악관은 협상을 진행하는 동안 중국을 제외한 국가들에 대해 90일 동안 이러한 관세를 유예한다고 말했다.
"글로벌 공급망은 시간이 지남에 따라 진화할 수 있지만 큰 혼란 없이 빠르게 재구성될 수는 없다,"고 BlackRock은 말했다. "관세는 비용을 높일 뿐만 아니라 핵심 투입물에 대한 접근을 차단하고 잠재적으로 생산을 중단시킬 수 있다,"고 회사는 경고했다. "이는 팬데믹 때와 마찬가지로 높은 인플레이션을 동반한 성장 둔화나 불황의 위험을 초래한다."
채권 성과
이달 초부터 단기 Treasury는 장기 미국 국채보다 더 나은 성과를 보였다.
예를 들어, iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF(SHY, -0.06%)는 월요일까지 4월에 0.3%의 총수익률을 기록한 반면, 더 넓은 미국 채권 시장은 흔들렸다.
월요일 2년 만기 Treasury 채권 수익률(TMUBMUSD02Y)은 Dow Jones Market Data에 따르면 4.3 베이시스 포인트 하락한 3.751%를 기록했다.
적극적인 듀레이션 관리 측면에서 Venter는 Vanguard가 약 5~7년의 중기 만기를 선호했다고 말했다.
한편, 지수를 추종하는 Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF(VGIT)는 4월 초부터 자금 유입을 유치하고 있다고 그녀는 말했다.
이 펀드는 월요일 총수익 기준으로 이달 초부터 0.1%의 약간의 손실로 마감했으며, 이는 같은 기간 동안 Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF의 0.2% 총이익과 비교된다.
반면, Vanguard Long-Term Treasury ETF(VGLT)는 FactSet 데이터에 따르면 월요일까지 4월에 총 4.7%의 손실을 기록했다. 이는 이달에도 적자를 기록 중인, 보다 넓은 미국 투자등급 채권 시장보다 더 나쁜 성과다.
예를 들어, iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF(AGG)는 4월 초부터 총수익 기준으로 1.3%의 손실을 기록했다.
<출처:marketwatch.com>
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