투자자들이 미국 자산을 계속 매도한다면, 세계 경제에 암울한 운명이 기다리고 있다
미국 자산에 대한 신뢰가 흔들리며 세계 경제의 근간이 위협받고 있다. 달러는 안전자산으로 기능해야 하지만, 최근에는 오히려 공포의 근원이 되고 있다. 1월 중순 이후 달러는 주요 통화 바스켓 대비 9% 이상 하락했으며, 이 중 상당 부분은 10년 만기 국채 수익률 상승에도 불구하고 4월 이후 발생했다. 이는 수익률이 올랐음에도 투자자들이 미국에서 자금을 철수하고 있음을 뜻한다.
수십 년간 미국 자산은 낮은 인플레이션, 견고한 법치, 외국인에 우호적인 정책을 바탕으로 세계 금융의 축을 이루었다. 그러나 트럼프 행정부의 무역전쟁은 관세를 10배 가까이 인상하며 공급망을 붕괴시키고, 인플레이션을 자극하며, 경제를 침체로 몰아넣었다. 이 모든 상황은 미국의 취약한 재정과 결합되어 더 큰 위험을 만든다. 현재 미국의 순부채는 GDP의 100%에 달하며, 예산 적자는 건전한 경제 상황에서도 7%에 이르렀다.
그럼에도 의회는 감세를 연장하며 향후 10년간 5.8조 달러의 적자를 추가할 가능성이 높다. 시장은 트럼프가 미국을 일관되게 통치할 수 있는지에 대해 의문을 품고 있으며, 혼란스러운 정책 추진은 정책 일관성을 무너뜨리고 있다. 또한 연준에 대한 트럼프의 압박은 중앙은행의 독립성에 대한 우려를 증폭시키고 있으며, 향후 순응적인 인물을 의장으로 지명할 가능성도 있다.
미국 자산에 대한 위험 프리미엄이 높아지고 있으며, 외국인 투자자의 국채 매도 가능성도 커지고 있다. 미국은 1년 내 9조 달러의 국채를 재융자해야 하며, 수요가 약해지면 금리에 민감한 예산에 직접적 타격을 줄 수 있다. 의회는 위기 상황에서 지출을 늘리는 데에는 적극적이었지만, 지금처럼 구조조정을 요하는 상황에는 대응이 느릴 수 있다. 이로 인해 Treasury 시장의 충격은 금융 전반으로 확산될 수 있다.
연준은 자산 매입을 통해 시장을 안정시킬 수 있지만, 정부 부채를 화폐화한다는 인상을 주고 싶지 않다. 게다가 인플레이션이 높은 환경에서는 이 선택이 더욱 위험해진다. 트럼프가 외국 중앙은행에 대한 달러 스와프조차 차단할 가능성도 제기된다.
결국 통화는 그것을 뒷받침하는 국가의 제도와 신뢰에 의존한다. 미국 정치가 적자에 무기력하고 혼란스럽다면, 이는 달러 중심의 금융질서를 흔들 수 있다. 달러의 약세는 일부 수출업자에겐 유리하겠지만, 미국 내 자본 비용을 높이며 전반적인 경제활동을 위축시킨다.
세계는 대안이 부족한 상태다. 유로는 안전자산이 부족하고 정치적으로 단일하지 않으며, 일본은 과도한 부채를 안고 있다. 스위스는 작고, 금이나 암호화폐는 국가 보장이 없다. 결국 미국 신뢰가 무너질 경우, 안전을 위한 자산 이동은 반복적인 시장 붕괴와 과열을 초래할 수 있다. 달러 시스템은 완벽하진 않지만, 현재 글로벌 경제가 의존하는 가장 안정적인 기반이다.
<출처:Economist지>
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