도널드 트럼프 대통령의 관세 부과를 며칠 앞두고 글로벌 시장은 다시 변동성에 휩싸였다. 주식은 불안정한 분기 마지막 날 막판에 손실을 만회했다. 주식이 반등하면서 채권은 장중 최고치에서 멀어졌다. 금 가격은 사상 최고치를 경신했다.
뉴욕, 런던, 도쿄 등지에서 주식은 극심한 변동성을 보였다. S&P 500 지수가 1.7% 하락 후 회복했으나, 미국 주식은 2009년 이후 타 국가 대비 최악의 분기를 기록했다. 경기 방어주가 강세를 보였다. 트럼프 대통령이 미국의 러시아 원유 수출 억제 노력을 시사하자, 에너지 생산주는 유가 상승에 동참했다. '매그니피센트 7' 초대형주의 분기 하락폭은 인공지능 거품 우려 속 16%로 확대되었다.
채권 가격 상승과 주식 가격 하락 현상이 3개월간 이어진 것은 2020년 3월 팬데믹 이후 처음이다. 시장 매도세 속 안전 자산 역할을 했던 달러는 최근 그 역할을 제대로 하지 못했다. 달러는 월요일 소폭 올랐지만, 연초 이후 최악의 성적을 기록했다.
트럼프 행정부가 수요일 발표할 새 관세와 그 방식에 대해 혼선을 주면서, 트레이더들은 수년간 시장이 직면한 가장 큰 위험에 대비하느라 혼란스러워했다. 트럼프 대변인은 관세 발표가 "국가별" 관세를 특징으로 할 것이라 말했지만, 대통령이 다른 시기에 부문별 관세 시행에도 "전념"하고 있다고 덧붙였다.
E*Trade의 Chris Larkin은 "관세가 시장 논의를 계속 주도할 가능성이 높다"며, "관세 강도에 따라 시장의 단기 모멘텀이 크게 좌우될 수 있다"고 말했다.
S&P 500 지수는 월요일 0.6% 상승했지만, 2022년 이후 최악의 월간 및 분기 하락폭을 기록했다. 나스닥 100 지수는 거의 변동이 없었다. 다우존스 산업평균지수는 1% 상승했다. 테슬라는 초대형주 하락을 주도했고, 애플은 상승했다. Newsmax Inc.는 데뷔 세션에서 급등했다. 주요 규제 당국자의 FDA 퇴임 소식에 백신 관련주는 하락했다.
10년 만기 국채 수익률은 3bp 하락한 4.22%를 기록했다. 블룸버그 달러 현물 지수는 0.2% 상승했다. 금 가격은 사상 처음 3,100달러를 넘었다.
Interactive Brokers의 Jose Torres는 "주식 시장 강세론자들은 불확실성이 투자 심리, 소비, 자본 지출을 억누르기에 앞으로 맑은 하늘을 희망한다"고 말했다.
22V Research 설문 결과, 응답자 73%는 수요일에 불확실성이 정점에 달할 것으로 생각하지 않았다.
Verdence Capital Advisors의 Megan Horneman은 "궁극적인 관세가 어찌 될지 모르는 상황에서 투자자들이 그 영향을 가늠하려 애쓰며 힘든 분기를 보냈다"며, "이번 주 어느 정도 명확해지겠지만, 경기 침체 가능성은 커졌고 소비자들은 물가 상승을 우려한다"고 말했다.
대부분 이코노미스트는 미국이 내년 실제 침체에 빠질 것으로 예상하지 않지만, 경기 위축 가능성이 커졌다고 말한다. 이들과 시장 관측통들이 우려하는 다른 요인은 성장 둔화와 인플레이션 가속이 동시에 발생하는 스태그플레이션 위험이다.
Yardeni Research의 Ed Yardeni는 트럼프 관세로 경기 침체 위험이 커졌다며 S&P 500 연말 전망치를 6,400에서 6,000으로 낮췄다. 월요일 마감가는 5,611.85였다.
Yardeni는 "미국이 관세 인하를 협상하는 것이 최선이겠지만, 모든 수입품에 20% 관세를 부과하면 그런 일은 일어나지 않을 것이다"라고 말했다.
관세의 경제적 영향에 대한 우려 속에 골드만삭스 그룹의 David Kostin은 S&P 500 지수가 연말에 이전 예상치 6,200이 아닌 5,700 부근에서 마감될 것으로 예상한다.
BTIG의 Jonathan Krinsky에 따르면, 3월에 큰 폭 하락은 매우 드물며, S&P 500 지수가 2차 세계대전 이후 3% 이상 하락한 적은 단 7번뿐이다. 그럴 때마다 4월은 평균 5.92% 상승 마감했다고 그는 말했다.
그는 "시장의 중기 추세 우려가 계속되고 4월이 쉽지 않을 것이 분명하지만, 4월 전망은 강세론자에게 유리해 보인다"고 말했다.
Truist Advisory Services의 Keith Lerner는 경제 배경이 컨센서스 기대 대비 약해지면서 밸류에이션이 개선됐지만 매력적이지 않은 시기에 수익 하향 조정 가능성이 크다고 지적했다. 그는 "투자자들은 최근 몇 년보다 중립적이고 덜 공격적 입장을 취해야 한다"며, "따라서 변동성 심한 시장 환경이 앞으로 몇 주, 몇 달간 지속될 것으로 예상하며, 빠른 시일 내 새 최고치 경신은 어려울 것이다"라고 말했다.
주식 시장 신호는 올해 급격한 매도세로부터 빠른 회복을 기대하는 투자자들에게 경고를 보낸다.
독립 전략가 Jim Paulsen이 수집한 자료에 따르면, 개별 S&P 500 구성원 간 상관관계(같은 방향 움직임 정도)는 이번 달 상승에도 불구하고 25년 만에 최저치에 가깝다.
Leuthold Group 및 Wells Capital Management에서 40년 경력을 쌓은 Paulsen은 "지금까지 매우 체계적이고 거의 지루한 조정을 겪었다"며, "상관관계는 다음 상승세를 위한 발판 마련에 필요한 일을 아직 하지 못했다는 또 다른 요소다"라고 말했다.
Nationwide의 Mark Hackett은 "바닥은 하룻밤에 형성되지 않는다"며, "바닥은 투자자 행동의 느리고 꾸준한 변화를 필요로 한다. 단기적으로 불확실성과 변동성이 계속되겠지만, 이는 시장 붕괴가 아니라 불확실성을 헤쳐나가는 과정이다"라고 말했다.
Hackett은 장기 투자자들에게 이것이 바닥 다지기 과정의 일부이자 매수 기회이며, 시장은 향후 12개월간 의미 있게 상승할 가능성이 크다고 말한다.
그는 "그곳에 도달하기까지 치열한 싸움이 될 수도 있다"고 덧붙였다.
주식 트레이더들은 시장 향방을 가늠하기 위해 몇 가지 주요 기술적 차트에도 시선을 고정한다.
S&P 500 지수는 세션 초반 트레이더들이 주시하던 첫 불길한 이정표인 3월 13일 장중 저점 5,504.65 아래로 잠시 떨어졌다. 그러나 광범위한 주식 벤치마크는 빠르게 그 수준을 회복했다. 이제 문제는 그 수준을 유지할 수 있는지 여부다.
기술 전략가들은 또한 시장 폭에 주목하여 완전한 투매 상태에 대한 더 많은 증거를 찾으라고 권고한다. LPL Financial의 수석 기술 전략가 Adam Turnquist는 20일 이동 평균 이상 거래 주식 비율이 10% 이하로 떨어지는 것은 "투매의 좋은 신호"라고 말했다.
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