미국 대형주들의 불안정성이 커지면서 개별 주식의 '취약성(fragility)' 지표가 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 이는 1990년대 말 닷컴 버블 때처럼 특정 주식군의 급격한 등락에 시장이 더욱 취약해지고 있음을 보여줍니다.
Bank of America Corp. 전략가들에 따르면, 주가의 일일 변동폭을 최근 변동성과 비교해 측정하는 주식 취약성 지표가 2025년 들어 S&P 500 지수 상위 50개 종목에서 30년 만에 최고치를 향해 가고 있습니다. 이는 개별 주식의 충격 규모와 빈도를 평균적으로 계산한 결과입니다.
이는 그들의 연구가 거슬러 올라갈 수 있는 가장 오래된 시점으로, 인터넷 붐뿐만 아니라 러시아의 디폴트와 90년대 초반의 아시아 금융위기까지 포함합니다. 주가지수가 사상 최고치 근처에서 맴돌고 있음에도 개별 주식들의 불안이 커지고 있다는 점은 전체 시장에 대한 잠재적 경고 신호가 되고 있으며, 관세와 금리 우려까지 더해져 불안 요소가 커지고 있습니다.
Miller Tabak + Co.의 chief market strategist인 Matt Maley는 이메일을 통해 "주식시장이 거의 3개월 동안 횡보하는 것처럼 보이지만, 이는 개별 주식들의 변동성이 크게 증가하고 있다는 사실을 가리고 있다"고 말했습니다. 그는 "여기에 채권 수익률 상승과 관세에 대한 우려가 더해지면서, 시장이 사상 최고치 근처에 있을 때 일반적으로 보이는 것보다 훨씬 높은 수준의 불확실성과 불안감이 조성됐다"고 덧붙였습니다.
지난달, 중국의 DeepSeek AI 모델 등장으로 Nvidia Corp.를 중심으로 한 기술주 매도가 촉발됐을 때, S&P 500 종목 중 70개 주식이 표준편차 3배 이상의 움직임을 보이는 취약성 이벤트를 겪었습니다. 이는 더 광범위한 여파를 일으킬 수 있는 군집 현상의 가능성을 보여줬습니다.
Bank of America의 미국 주식 파생상품 리서치 책임자인 Nitin Saksena는 전화 인터뷰에서 "DeepSeek는 하나의 촉매가 어떻게 많은 종목들을 크게 움직일 수 있는지 보여줬으며, 우리는 닷컴 버블 때도 비슷한 군집 현상을 목격했다"고 말했습니다.
지난해 Nvidia와 Tesla Inc.와 같은 대형주들이 실적 발표에서 큰 변동을 보이면서 미국 주식시장의 fragility(취약성)가 수년 만에 최고치를 기록했습니다. 이러한 추세는 2025년에도 이어졌으며, 이제는 더욱 광범위하고 만연해지고 있습니다. International Business Machines Corp.은 실적 발표에서 14 standard-deviation(표준편차)의 움직임을 보였는데, 이는 올해 들어 S&P 500 상위 50개 종목 중 가장 큰 변동폭입니다.
제약 대기업 Merck & Co. Inc.와 담배 회사 Philip Morris International Inc.의 과도한 주가 변동(각각 올해 두 번째로 큰 하락과 상승을 기록)은 이러한 fragility가 시장의 다른 영역으로도 확산되고 있음을 보여줍니다.
tech 기업들을 포함한 가장 큰 이상치(outlier)들이 주가지수에서 가장 큰 비중을 차지하고 있기 때문에, 높은 fragility는 결국 전체 시장에 영향을 미치게 됩니다. 투자자들, 특히 tech 섹터에 대한 투자를 유지하고자 하는 투자자들에게는 포트폴리오 구성에 low-volatility(저변동성) 주식을 추가하는 것이 바람직해 보입니다.
Russell 1000 지수에서 과거 주가 변동성이 가장 낮은 기술주들이 high-volatility(고변동성) 기술주들보다 더 높은 수익률을 기록했다고 Bloomberg Intelligence의 Christopher Cain이 집계한 데이터가 보여줍니다.
2024년 초부터, 6개월과 12개월 동안의 일일 수익률의 평균 standard deviation이 가장 낮은 기술주들을 포함하는 BI의 low-volatility factor는 22% 상승했습니다. 반면 high-volatility 그룹은 13%의 상승에 그쳤습니다.
