현대차증권의 분석은 모순점이 많습니다. 목표가를 25% 하향하고 주택부문 매출 감소를 예상하면서도 '매수' 의견을 유지하는 것은 이해하기 어렵습니다. PF 리스크를 '과도한 우려'로 평가하는 것도 위험한 시각입니다. 특히 2021년 대비 크게 감소한 분양실적과 자재가격 원가 반영 지연은 수익성 회복에 큰 장애요인이 될 수 있습니다.
Core Sell Point
실적 부진과 PF 리스크가 상존하는 상황에서, 비주택부문 성장만으로 리스크를 상쇄할 수 있다는 낙관적 전망은 현 시장 상황을 제대로 반영하지 못하고 있다.
현대차증권은 코오롱글로벌에 대해 "부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 지급보증 우려에 주가가 짓눌렸다"며 목표주가를 기존 1만6000원에서 1만2000원으로 하향 조정했다고 8일 밝혔다. 투자의견 '매수'는 유지했다.
신동현 현대차증권 연구원은 "상승한 자재가격의 원가 반영이 타사 대비 상대적으로 늦게 시작된 만큼 예정원가 조정이 지속적으로 이뤄지고 있기 때문"이라고 분석했다.
이어 "지난해 분양실적은 총 2249세대로 전년 대비 58.5% 증가했으나 2021년 9276세대 대비 여전히 부족한 상황"이라며 "이에 따라 올해 주택부문 매출액은 전년 대비 감소하겠지만 일반건축, 토목, 플랜트 등 비주택부문의 수주 증가 및 빠른 매출화가 방어할 수 있을 것으로 판단한다"고 전했다.
코오롱글로벌은 지난해 수주액은 총 3조970억원이며, 이중 비주택부문이 약 1조6000억원으로 절반 이상을 차지했다. 2021년 27%, 2022년 30%에 비해 비주택 비중이 크게 올랐다.
신 연구원은 최근 대두됐던 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크는 과도한 우려라고 말했다. 그는 "현재 대전 봉명동 현장의 본PF 전환을 추진 중으로 대전 선화동 등 후속 현장들 역시 연내 본PF로의 전환 및 착공이 예상된다"며 "현재 충청 지역의 분양성이 상대적으로 양호하고 사업성이 높은 입지임을 감안하면 시장에서 우려하는 리스크의 실현 가능성은 제한적"이라고 강조했다.
