증권사의 분석은 다소 낙관적인 편향을 보입니다. 목표가를 11% 하향하면서도 '매수' 의견을 유지하는 것은 논리적 모순입니다. 특히 4분기 실적이 크게 부진했음에도 2025년 전망을 긍정적으로 보는 것은 지나치게 낙관적입니다. 지식산업센터 준공정산손실은 단순한 일회성 이슈가 아닌 사업 관리 역량의 문제를 드러내는 것일 수 있습니다.
Core Sell Point
부동산 경기 침체와 금리 상승 우려가 지속되는 상황에서, 분양률과 현금흐름 개선 전망에 기반한 '매수' 의견은 리스크를 과소평가하고 있다.
현대차증권이 HDC현대산업개발(294870)에 대해 자체주택 매출 증가와 외주주택 믹스 개선 등 이익률 상승 요인이 기대된다고 분석했다. 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지했으나 멀티플을 보수적으로 부여하며 목표주가는 기존 2만 7000원에서 2만 4000원으로 하향 조정했다.HDC현대산업개발은 지난해 4분기 연결기준 매출액이 전년 동기 대비 2.1% 감소한 1조 1250억원, 영업이익이 46.1% 감소한 418억원으로 시장 컨센서스를 하회했다.신동현 현대차증권 연구원은 4일 “일반건축부문에서 발생한 지식산업센터 준공정산손실 영향으로 지난해 4분기 이익률은 다소 부진했지만, 올 1분기 이후로는 매출 및 이익에 영향을 주지 않아 2025년 이익에 대한 긍정적인 전망은 그대로 유지한다”며 이같이 밝혔다.
신 연구원은 “2025년은 지금까지의 기대감을 증명하는 한 해가 될 것”이라고도 덧붙였다.그는 “서울원 아이파크의 분양률은 현재 90%에 도달한 것으로 확인된다”며 “2025년 3월 말 1차 중도금 납부 전까지 분양완료된 부분에 대해 진행기준으로 매출을 인식할 수 있기 때문에 지속적으로 상승하는 분양률은 향후 이익 증가에도 직접적인 영향을 미친다”고 설명했다.또 “2024년 공사미수금 등 채권 회수를 통해 약 960억원을 순회수했으며 2025년에는 입주물량 증가(잔금 회수 증가)를 바탕으로 현금 유동성은 지속 증가할 전망”이라고 내다봤다.
이어 “확보한 현금은 차입금 상환과 동시에 토지매입 등 신규 개발사업 초기자금으로 활용될 예정”이라며 “복합개발사업을 주력으로 하는 동사의 컨셉을 고려할 때 신규 사업 투자는 새로운 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있다”고 부연했다.
