신한금융투자는 16일 한국콜마의 조정된 실적 반영 필요성을 이유로 목표주가를 12만원으로 하향 조정했으며, 투자의견은 '매수'를 유지함
목표주가는 12개월 선행 EPS 2,608원에 Target P/E 45배(글로벌 동종업체 최고 밸류에이션)를 적용해 산정됨
한국콜마는 3·4분기에서 화장품 수익성 개선 덕분에 매출액 1,281억원(+14% YoY)과 영업이익 157억원(+50%)을 기록함 (매출은 컨센서스보다 4% 낮고, 영업이익은 8% 높음)
화장품 매출액은 886억원, 제약 매출액은 332억원으로 각각 전년 동기 대비 14%, 12% 증가함
Opinion
한국콜마의 화장품 수익성 개선이 실적 개선에 긍정적으로 작용했음을 인정하면서도, 조정된 실적이 주가에 충분히 반영되어야 한다는 판단 아래 목표주가를 12만원으로 하향 조정했습니다. 따라서 투지의견도 하향 조정되어야 하지만 '매수'를 유지한 점은 비논리적입니다.
Core Sell Point
실적 조정에 따른 목표주가 하락은 단기적으로 한국콜마의 가치가 크게 저해되고 있음을 보여줍니다.
한국콜마(161890)의 조정된 실적을 주가에 반영해야 한다는 분석이 나왔다.
16일 신한금융투자는 한국콜마에 대해 이 같이 분석하고, 목표주가를 12만원으로 하향조정했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
박상연 신한금투 연구원은 “목표주가는 12개월 선행 EPS(주당순이익) 2,608원에 Target P/E 45배(Global peer 시장 확대기 최고 밸류에이션)를 적용했다”고 설명했다. 한국콜마는 3·4분기 시장의 기대치를 뛰어넘는 실적을 기록했다. 화장품 수익성 개선에 따른 것이다. 매출액은 전년 동기 대비 14% 증가한 1,281억원, 영업이익은 50% 증가한 157억원으로 집계됐다. 매출액은 컨센서스를 4% 하회했지만 영업이익은 8% 상회했다. 화장품 매출액은 886억원, 제약 매출액은 332억원으로 전년 동기 대비 각각 14%, 12% 증가했다.
박 연구원은 “화장품 내수 부문은 비수기로 매출액 성장률이 전분기 대비 하락했으나 홈쇼핑과 브랜드샵의 고마진 기초제품 판매 증가로 영업이익률이 개선됐다”며 “고마진인 화장품수출 부문은 매출액 108억원을 기록, 2·4분기 주문 지연으로 인한 부진을 만회했다”고 설명했다.
박 연구원은 한국콜마의 2016년 매출액은 수출과 북경법인 성장세에 따라전년 동기 대비 15% 늘어난 6,135억원, 같은 기간 영업이익은 18% 증가한 751억원으로 추정했다.
