삼성증권, SK텔레콤 목표주가 26만원(13.3% 하향) 제시, 투자의견 '매수' 유지
신사업 관련 비용 증가와 SK하이닉스 지분 가치 하락 반영
4분기 영업이익 4019억원(-18% YoY, 시장 컨센서스 4683억원 대비 14.2% 하회)
Opinion
SK텔레콤은 매력적인 배당수익률에도 불구하고, 신사업 비용 부담과 SK하이닉스 지분 가치 하락 등 부정적 요인이 실적에 악영향을 주고 있습니다. 4분기 영업이익 감소와 LTE 시장 포화 속에서 가시적인 신사업 성과나 지배구조 개선 없이 목표주가를 13.3% 낮췄음에도 불구하고 '매수' 의견을 유지하는 것은 논리적 근거가 부족해 보입니다.
Core Sell Point
구조적 약점과 신사업 성과 부재가 주가 회복을 어렵게 만들며, 목표주가 대폭 하락에도 불구하고 '매수' 의견을 고수하는 것은 투자자들에게 모순된 신호를 줍니다.
삼성증권은 SK텔레콤(017670)에 대해 신사업에서의 가시적인 성과 등의 상승 모멘텀이 요구된다며 목표가를 13.3% 하향한 26만원으로 제시했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
양승우 삼성증권 연구원은 3일 “매력적인 배당수익률(4.7%)로 인해 투자의견은 매수를 유지하지만 신사업 관련 비용 증가와 SK하이닉스(000660)의 지분 가치 하락을 감안하여 12개월 목표주가를 하향했다”며 “배당 상향에 대한 기대가 일단락된 가운데 주가 상승을 위해서는 신사업에서의 가시적인 성과 또는 지배구조 관련된 변화가 요구되는 상황”이라고 말했다.
SK텔레콤의 4분기 영업이익은 4019억원으로 전년비 18% 감소하면서 시장 컨센서스인 4683억원을 14.2% 하회했다. 마케팅 비용이 감소했지만 낮은 수익성을 기록한 것은 신사업 확대에 따른 전반적인 비용 증가 영향으로 추정된다.
양 연구원은 “LTE 시장이 성숙됨에 따라 더이상 ARPU 성장을 기대할 수 있는 상황은 아니다”라며 “다만 기기변경 증가로 해지율 감소와 함께 마케팅 비용의 효율적인 집행이 이루어지고 있어 MNO의 수익성은 점진적인 개선을 보일 전망이며, 관건은 이를 바탕으로 신사업에서 어떠한 성과를 이룰 수 있을 지 여부”라고 분석했다.
그는 이어 “SK플래닛은 로엔 지분 매각을 통해 확보한 현금으로 11번가와 시럽에 대한 투자를 강화할 예정이며 CJ헬로비전 인수를 통해 가입자 기반 확대를 노리고 있는 미디어 사업 부문 역시 시너지를 통한 수익성 개선이 기대된다”며 “IoT는 B2B 수익 모델을 기반으로 연결 가능한 가전제품 라인업을 확대 중이지만 가시적인 성과까지는 다소 시간이 걸릴 예상”이라고 덧붙였다.
