키움증권이 엔씨소프트 투자의견을 매수에서 시장수익률 상회로 하향
목표주가를 53만원에서 43만원으로 하향
실적 회복은 2023년 2분기 이후 전망
리니지W 등 주력 게임 매출 하향 안정화 예상
비용 절감을 위한 인건비, 마케팅비 통제 예상
Opinion
엔씨소프트의 현 상황은 매우 우려스러운 국면에 접어들고 있습니다. 신작 출시 지연으로 인한 성장 동력 부재와 기존 게임의 매출 하락이 동시에 발생하고 있으며, 비용 절감을 통한 수익성 방어는 장기적 관점에서 오히려 경쟁력 약화로 이어질 수 있습니다. 특히 2023년 1분기까지 뚜렷한 실적 반등 모멘텀이 없다는 점은 심각한 문제로 보입니다.
Core Sell Point
신작 출시 지연과 기존 게임 매출 하락으로 인해 2023년 상반기까지 실적 개선이 제한적일 것으로 보이며, 이는 당분간 주가 상승의 제약 요인이 될 것으로 예상됩니다.
키움증권은 엔씨소프트(036570)에 대해 신작 출시 지연 등으로 절대 영업이익 수준이 낮아질 것으로 판단했다. 이에 투자의견을 기존 '매수'에서 '시장수익률 상회(Outperform)'로 조정하고, 목표주가를 기존 53만원에서 43만원으로 하향했다.
김진구 키움증권 연구원은 "엔씨소프트의 분기 영업이익의 전년 동기 대비 및 전분기 대비 증가는 내년 2분기에 가능할 것으로 전망된다"며 "내년 1분기까지 신작 출시가 제한적인 가운데 주력 라이브 게임인 리니지W 등의 매출 하향 안정화가 나타나면서 절대 영업이익의 수준을 낮출 것으로 판단하기 때문"이라고 설명했다.
그는 "이에 따른 부정적 영향을 제어하기 위해 회사는 인건비와 마케팅비를 컨트롤할 것으로 관측된다"고 내다봤다.
이어 "엔씨소프트의 업사이드 리스크는 2023년 출시 예정인 모바일 게임별 인게임 영상 공개를 통해 유저 기대치가 올라갈 경우로 제시한다"며 "긍정적인 유저 피드백이 확보될 경우 추정치 상향 요인으로 작용할 것"이라고 덧붙였다.
다만 그는 "핵심 신작별 출시가 지연되고 2023년 감익 리스크가 여전하다는 점에서 보수적 투자 관점이 필요하다"고 조언했다.
