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2025년 5월, 한진칼(대한항공 지주사) 지분을 둘러싼 ‘초대형 지각변동’이 시작됐다. 조원태 회장 체제에 최대 위협이 된 호반그룹이 지분을 18.46%까지 전격 확대, 한진그룹 경영권을 노리는 ‘기습 작전’에 나섰다.
시장은 단순 투자라는 호반의 공식 입장에도 불구하고, ‘경영권 전쟁’의 신호탄으로 해석하며 긴장감이 극에 달하고 있다.

■ 투자포인트 요약

• 호반그룹, 한진칼 지분 18.46% 확보: 단순 투자 목적을 밝혔으나 과거 항공업 진출 검토 이력과 주주총회 반대표 행사 등으로 경영 참여 가능성 제기

• 경영권 분쟁 재점화 가능성: 조원태 회장 측 우호지분 합산 시 약 45% 확보, 그러나 호반의 추가 매입 여지 및 기타 변수(기관 투자자, 외국인 주주 등) 존재

• 주가, 경영권 프리미엄 반영 중: 단기 급등 이후 변동성 확대 예상, 중립 이상의 스탠스 필요

■ 호반그룹, 한진칼 2대 주주로 ‘급부상’

• 2025년 5월 기준, 호반그룹(호반건설, 호반호텔앤리조트 등)은 한진칼 지분 18.46% 확보

• 조원태 회장 및 특수관계인(19.96~20.75%)과의 격차는 불과 2%p 내외

• 호반, 과거 항공업 진출 검토 및 한진칼 주총에서 반대표 행사 등 ‘경영 참여’ 의지 노출

■ 조원태 회장, 방어전 돌입

• 자사주 44만여 주(0.66%)를 사내근로복지기금에 출연, 의결권 복원

• 우호지분(델타항공 14.9%, 산업은행 10.58%) 합산 시 약 45% 확보

• 그러나 호반의 추가 매집 및 시장 내 ‘캐스팅보트’ 변수 상존

■ 주가, 경영권 분쟁 기대감에 ‘폭등’

• 한진칼 주가, 지분 경쟁 이슈 부각 직후 이틀 연속 상한가 기록

• ‘경영권 프리미엄’ 기대감으로 투자자 관심 폭발

① 호반, ‘진짜 승부수’ 던질까?

• 호반그룹, 추가 지분 매집 및 공개적 경영 참여 선언 가능성

• 한진칼 주주총회에서 표 대결 본격화 시, 조원태 회장 체제 ‘흔들’ 우려

② 산업은행·델타항공 등 우호세력 ‘키맨’ 부상

• 산업은행, 현 시점에서 지분 매각 계획 없다고 밝혔으나 ‘정부 정책’ 변수

• 델타항공, 한진그룹과의 관계 변화 여부도 주목

③ 장기화 시 ‘소모전’ 불가피

• 지분 경쟁 장기화 시, 경영 불확실성 및 주가 변동성 확대

• 한진그룹 내외부 불안 심화, 항공산업 전반에 부정적 영향 우려

■ 투자전략 및 리스크 요인

• 단기적으로는 이벤트 드리븐 트레이딩 관점에서 접근 가능하나, 고점 진입은 주의 필요

• 지분 경쟁이 장기화될 경우, 기업의 경영 불확실성과 항공업 본업 집중도 저하 우려

• 산업은행, 정부 정책 방향 및 해외 주주 입장 변화는 투자 판단에 주요 변수

■ 결론 및 투자 의견

호반그룹의 한진칼 지분 확대는 단순 투자로 보기 어려운 정황이 다수 존재하며, 중단기적으로 지배구조 리스크가 다시 부각될 가능성이 크다.

단기적으로는 경영권 프리미엄이 주가에 반영되며 긍정적 모멘텀을 줄 수 있으나, 분쟁이 장기화될 경우 불확실성이 확대되며 주가에 부담으로 작용할 수 있다.

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