NH투자증권이 DL이앤씨 투자의견을 매수에서 보유로 하향
목표주가를 75,000원에서 44,000원으로 하향
2023년 실적 전망
매출액: 7조원 (전년 대비 10% 증가)
영업이익: 5,528억원 (전년 대비 9% 증가)
주택사업 비중이 수주와 매출의 70% 이상 차지
2022년 말 미분양 규모는 2017년 수준으로 예상
Opinion
DL이앤씨의 사업 구조는 현 부동산 시장 침체기에 취약점으로 작용하고 있습니다. 주택사업 의존도가 높은 상황에서 토목이나 플랜트로의 사업 전환이 쉽지 않으며, 미분양 증가와 자금경색은 아직 초기 단계로 판단됩니다. 특히 현재 밸류에이션은 시행사 부도 가능성과 같은 잠재적 리스크를 충분히 반영하지 못한 것으로 보입니다.
Core Sell Point
높은 주택사업 의존도와 부동산 경기 악화로 인한 미분양 증가, 자금경색 우려가 겹치면서 단기 실적 하락 위험이 높아지고 있습니다.
NH투자증권은 17일 DL이앤씨 (32,450원 ▲750 +2.37%)에 대해 부동산 경기 악화로 주택 부문을 다른 부문으로 대체할 수 없다는 점에서 불리하다고 진단했다. 중장기적으로는 부동산 경기 전환시 빠르게 체력을 회복할 수 있다고 봤다. 투자의견을 매수에서 보유(HOLD)로 하향하고 목표주가를 7만5000원에서 4만4000원으로 내렸다.이민재 NH투자증권 연구원은 "수주와 매출 비중 70%를 상회하는 주택사업이 토목이나 플랜트로 대체될 수 없고, 부동산 경기 악화 시 외형 축소와 수익성 악화는 피하기 어렵다"며 "쌓이는 미분양과 자금경색을 감안하면 부동산 경기 악화는 초입 국면으로 판단돼 투자의견과 목표가를 하향한다"고 밝혔다.이어 "현재 건설업의 밸류에이션(기업가치평가 수준)은 원가율 하락에 의한 실적 악화, 부진한 부동산경기, 계속해서 문제가 커지는 자금 이슈 등을 반영한 수준"이라며 "그러나 2022년말 2017년 수준으로 쌓일 미분양, 그로 인한 일부 시행사 및 시공사의 부도 가능성, 분양 감소로 줄어들 가능성이 높아진 실적 악화 등은 아직 고려하지 않은 수준"이라고 분석했다.다만 우려와 달리 부동산 경기 개선이 급속도로 나타날 시 투자의견 상향 조정이 가능하다고 덧붙였다. 내년 연결 기준 매출액은 전년비 10% 증가한 7조원, 영업이익은 9% 늘어난 5528억원으로 추정했다. 2021년과 2022년 분양 실적과 선별 수주를 통해 외형과 수익성은 2022년 수준을 유지할 것으로 예상했다.
