북미 의존도 확대... 미레에셋증권, 바텍 목표주가 28.95% 하향 조정

By 미래에셋증권 김충현 CFA

2025-02-18

치과 의료 장비 제조 기업인 바텍은 2024년 4분기 영업이익 103억 원을 기록하며 전년 동기 대비 22% 하락했습니다. 품목 별로 보았을 때 2D 제품 매출은 전년 동기 대비 29% 감소한 56억 원, 3D 제품 매출은 17% 하락한 363억 원, 기타 제품 매출은 8% 하락한 120억 원을 기록하며 모두 부진했습니다.

지역 별 매출 현황은 북미 시장 매출이 407억 원으로 전년 동기 대비 15% 증가하며 매출 비중이 전체에서 40.0%를 차지했습니다. 그러나 북미를 제외한 유럽, 아시아 시장 매출 모두 전년 동기 대비 감소하며 북미 시장에 대한 의존도가 확대되는 모습입니다.

바텍은 세계 최대 시장인 북미에서 딜러망 강화 전략과 Green X 12 신제품 효과로 북미 매출은 사상 최대 연간 실적을 경신했으나 북미 외 지역의 매출 감소로 전체 외형 성장이 2년 연속 부진한 흐름입니다.

또한 글로벌 치과 시장의 수요 둔화와 인플레이션 영향에 따른 고정 비용(물류비 및 인건비 등) 증가로 인해 올해 상반기까지는 실적 측면에서 긍정적인 모습을 보이기는 힘들 것으로 전망됩니다. 특히 최근 미국의 경제 흐름을 보았을 때 인플레이션이 연준의 목표치인 2%대까지 내려가기에는 다소 시간이 걸릴 것으로 보여 추가적인 금리 인하는 힘든 상황입니다.

올해 하반기, 선진국 시장을 중심으로 신제품 출시가 예정되어 있으나 치과 시장 자체의 수요 둔화 움직임을 빗겨가기는 어려울 것으로 파악됩니다.

미래에셋증권의 김충현 CFA는 기존 목표 주가(24/11/08)인 38,000원에서 28.95% 하향 조정한 27,000원의 목표 주가를 산출했습니다.

가치 평가 역시 기존 PER 기법에서 EV/EBITDA로 변경하였습니다. 지분법으로 인식하는 레이언스와 북미 고환율 효과 등으로 영업 외 실적의 변동성이 크기 때문입니다.

2월 20일 종가 기준 바텍의 주가는 20,900원입니다.