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달러, 미국의 재정 위기든 경기 침체든 손실 위험 있다

(Bloomberg) -- Deutsche Bank의 글로벌 FX 전략 책임자 George Saravelos에 따르면 미국 정부가 재정 위기에 처하든 경기 침체에 빠지든 달러는 손실 위험에 직면해 있다.

"달러 재정 하방 곡선이 상황을 가장 잘 보여준다"고 Saravelos는 월요일 메모에서 썼다. 이는 Stephen Jen이 20년 이상 전에 제시한 이른바 "달러 스마일" 프레임워크를 변형한 것이다. 앞으로의 예산 협상이 달러가 그 곡선의 어디에 위치할지 결정할 것이다.

"왼쪽 극단에는 너무 완화적인 재정 입장이 있다"고 Saravelos는 월요일 노트에서 썼다. "이는 오늘 아침 우리가 다시 한번 목격하고 있듯이 미국 채권과 달러의 동반 하락으로 이어진다."

30년물 국채 수익률은 Moody's Ratings의 등급 하향 조정 이후 월요일 2023년 11월 이후 최고치로 상승했다. 한편, 달러 지수는 최대 0.7% 하락했으며, 달러는 G10 그룹 내 모든 통화 대비 약세를 보였다. 이러한 패턴이 계속된다면, 이는 시장이 "미국의 적자를 충당하고 증가하는 금융 안정성 위험에 대한 식욕을 잃고 있다"는 신호라고 Saravelos는 말했다.

"다른 극단인 하방 곡선의 오른쪽에는 너무 빠르게 긴축되는 재정 입장이 있다. 이는 적자를 급격히 줄이지만 미국을 경기 침체와 깊은 Fed 완화 사이클로 몰아넣는다"고 그는 덧붙였다. 중간 지점은 소프트랜딩을 의미하며, 달러에 더 유리할 것이다.

올해 무역 전쟁 이전에는 시장이 "달러 스마일" 이론을 따르는 경향이 있었다. 이 이론에서 달러는 강한 성장 기간이나 깊은 침체기 동안 강세를 보인다.

그러나 Donald Trump 대통령의 관세 정책은 이러한 패턴을 교란시켰다. 관세 정책은 글로벌 성장 기대치를 낮추고, 달러의 안전 자산 매력을 약화시키고, 미국 예외주의를 허물었다. Bloomberg Dollar Spot Index는 올해 들어 6% 이상 하락했다.

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